20221016-财通证券-国光电器-002045.SZ-业绩迎来拐点_车载_VR新开拓_4页_713kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对一家未具名公司进行首次投资评级，给出“增持”建议。公司2022年前三季度营收45.7-46.7亿元，同比增长37.34%-40.34%，归母净利润1.62-1.72亿元，同比增长35.83%-44.21%，扣非净利润1.43-1.53亿元，同比增长51.24%-61.79%。其中，2022年第三季度营收同比增长70.74%-79.49%，归母净利润同比增长722.30%-804.53%，扣非净利润同比增长1,242.69%-1,383.64%，显示出强劲的业绩增长。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩超预期：营收和盈利均实现大幅增长，主要得益于：
  1. 海外客户拓展，音箱产品在经济压力下仍保持稳定增长。
  2. “缺芯”及海运瓶颈缓解，订单交付顺畅。
  3. 降本增效、汇率上升及原材料降价，提升了盈利能力。
• 未来展望：公司主要产品成本仍有改善空间，业绩向好趋势有望延续。

业务拓展

• 车载业务加速发展：公司聚焦新能源车，单车扬声器配置较高，单车价值可达1,000元以上，随着汽车行业座舱用户体验升级，公司有望受益。
• 消费类客户服务经验赋能汽车客户：预计2023年将导入更多主流新能源车品牌。
• VR声学模组业务：已绑定海外M客户及国内P、Q客户，未来有望进一步拓展至行业龙头客户。
• 3C电池业务：子公司国光电子在海外大客户合作深化，同时参股公司宜宾锂宝积极扩产三元正极材料，布局锂电产业链。

关键财务信息

盈利预测

财务指标趋势

• 营收增长：2022年同比增长28.5%，2023年预计增长15.5%，2024年增长12.7%。
• 净利润增长：2022年同比增长468.5%，2023年预计增长31.6%，2024年增长20.7%。
• 盈利能力改善：毛利率由2021年的10.0%提升至2022年的13.8%，营业利润率由0.3%提升至3.9%。
• 运营效率提升：固定资产周转天数由2021年的56天降至2022年的39天，总资产周转天数由349天降至287天。
• 偿债能力：资产负债率由2021年的58.9%上升至2022年的61.2%，但流动比率和速动比率均有所改善。

风险提示

• 消费电子需求下行风险：可能影响公司整体业绩。
• 汇率风险：汇率波动可能影响盈利能力。
• 贸易摩擦风险：可能对海外市场造成冲击。
• 原材料供应及价格波动风险：可能影响生产成本和利润。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级：基于公司业绩的强劲增长和业务拓展的潜力。
• 估值指标：PE由2021年的166.7倍降至2022年的23.4倍，PB由3.5倍降至1.9倍，显示估值逐步回归合理区间。

结论

公司凭借海外客户拓展、产品结构优化及成本控制，实现了2022年前三季度的显著业绩增长。未来，随着车载、VR业务的加速发展及锂电产业链的布局，公司有望持续享受增长红利。尽管面临一定的市场和经营风险，但其盈利能力和业务拓展前景良好，值得投资者关注。