20221027-财通证券-国光电器-002045.SZ-业绩符合预期_车载_XR新开拓_3页_568kb

国光电器投资研究报告总结

核心内容

国光电器2022年前三季度实现营收46.02亿元，同比增长38.26%，归母净利润1.70亿元，同比增长42.17%。公司Q3单季度营收19.81亿元，同比增长73.43%，环比增长32.06%；归母净利润1.08亿元，同比增长784.53%，环比增长91.53%。扣非净利润1.50亿元，同比增长58.29%。毛利率为11.30%，同比下降1.20个百分点。

主要观点

业绩增长原因

1. 客户结构优化：持续开拓海外优质客户，音箱产品在经济压力下表现稳健，市场份额逆势提升。
2. 供应链改善：芯片短缺及海运瓶颈缓解，订单交付效率提升。
3. 成本控制与汇率影响：降本增效、汇率上升及原材料价格回落，提升了盈利能力。

长期成长动力

1. 车载业务突破：获得国内新能源头部客户定点，预计生命周期供货850-1000万只，23年有望拓展至多数新能源车客户。
2. XR业务发展：前三季度XR业务收入达1.62亿元，头部VR企业P客户声学模组已量产，海外M客户占据重要份额，整机业务获Q客户订单，未来发展空间广阔。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为61.86亿元、71.48亿元、80.56亿元，归母净利润分别为2.28亿元、3亿元、3.63亿元。
• 估值指标：对应2022年10月26日收盘价PE倍数为26.21，2023年为19.91，2024年为16.49，维持“增持”评级。

财务数据概览

• 营收增长：2022年营收同比增长28.46%，2023年预计增长15.55%，2024年预计增长12.71%。
• 净利润增长：2022年净利润同比增长468.51%，2023年预计增长31.64%，2024年预计增长20.72%。
• 毛利率：2022年毛利率为14%，预计2023年和2024年保持14%。
• 净利润率：2022年净利润率为4%，预计2023年和2024年分别提升至4%和5%。

资产负债情况

• 资产总额：预计2022年达5724亿元，2024年达6912亿元。
• 负债总额：预计2022年达3505亿元，2024年达4028亿元。
• 资产负债率：预计2022年为61%，2024年为58%。
• 流动比率：预计2022年为1.33，2024年为1.52，显示公司偿债能力逐步增强。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2022年预计为38亿元，2023年为341亿元，2024年为163亿元。
• 投资活动现金流：2022年预计为-46亿元，2023年为23亿元，2024年为26亿元。
• 融资活动现金流：2022年预计为0亿元，2023年和2024年也为0亿元。

风险提示

1. 消费电子需求下行风险：行业整体需求波动可能影响公司业绩。
2. 汇率风险：汇率变动可能对公司盈利能力产生影响。
3. 贸易摩擦风险：国际贸易环境变化可能影响公司出口业务。
4. 原材料供应及价格波动风险：原材料价格波动可能影响成本结构。

总结

国光电器在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于客户结构优化、供应链改善及成本控制。公司积极拓展车载及XR业务，为长期增长奠定基础。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续向好，估值逐步下降，维持“增持”评级。投资者需关注消费电子需求、汇率及贸易摩擦等潜在风险。