20210421-国金证券-八亿时空-688181.SH-业绩持续大幅增长_新材料业务打造成长动能_4页_1mb

八亿时空 (688181.SH) 买入评级总结

核心内容

八亿时空是一家专注于显示用液晶材料研发与生产的公司，其业务在2020年实现了显著增长，主要得益于国内外市场拓展及与京东方等主要客户的深度合作。公司作为国内唯一一家单独上市的混晶企业，其业绩表现和成长潜力受到市场高度关注，国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入6.49亿元，同比增长50.71%；归母净利润1.70亿元，同比增长54.59%。Q4单季度归母净利润同比增长71.75%，但环比Q3下降22.63%。
• 盈利能力增强：公司毛利率保持稳定，ROE（摊薄）从2019年的10.10%提升至2023E的12.97%，表明公司盈利能力和资产回报率持续提升。
• 研发投入加大：尽管研发费用率从2019年的6.20%降至2020年的5.33%，但研发费用总额同比增长29.58%，表明公司对技术创新的重视。
• 混晶业务持续放量：随着韩国面板厂商LCD产线逐步关停，中国面板厂商如京东方、华星等市场份额快速提升，公司作为国内主力混晶制造商，混晶销量持续增长。
• 产能扩张计划：公司已建成年产100吨显示用液晶材料二期项目，计划在2021年新增年产100吨项目，使混晶产能提升至200吨，为未来增长奠定基础。
• OLED及PI膜布局：公司投资日本Kyulux公司，推动第三代OLED发光材料研发，并成立新材料研究所，布局无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料，拓展未来成长空间。

关键信息

市场数据

• 当前股价：54.03元
• 总股本：0.96亿股
• 已上市流通A股：0.77亿股
• 总市值：52.12亿元
• 年内股价最高最低：91.09/44.45元
• 沪深300指数：5083
• 上证指数：3473

业绩预测（2021-2023E）

• 营业收入预测：83.5亿元 / 113.8亿元 / 135.0亿元
• 归母净利润预测：22.0亿元 / 27.2亿元 / 32.5亿元
• P/E（市盈率）预测：23.66 / 19.16 / 16.05
• P/B（市净率）预测：2.73 / 2.39 / 2.08

投资建议

• 公司为国内唯一上市的混晶企业，受益于液晶面板产业链转移及混晶材料国产化率提升。
• 预计2021-2023年国内混晶需求分别为590/660/750吨，国产化率分别为55%/65%/70%。
• 混晶售价预计为650/625/600万元/吨，支撑公司未来盈利增长。

风险提示

• 平板显示技术升级迭代风险
• 核心技术泄露和人员流失风险
• 存货跌价风险

附录摘要

损益表（单位：百万元）

• 主营业务收入：2020年649，2021E年835，2022E年1138，2023E年1350
• 归属于母公司的净利润：2020年170，2021E年220，2022E年272，2023E年325

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金净流：2020年104，2021E年237，2022E年243，2023E年355
• 投资活动现金净流：2020年-1095，2021E年-124，2022E年-154，2023E年-138

资产负债表（单位：百万元）

• 负债股东权益合计：2020年1937，2021E年2141，2022E年2489，2023E年2871
• 普通股股东权益：2020年1688，2021E年1908，2022E年2180，2023E年2505

比率分析

• 每股收益：2020年1.767，2021E年2.284，2022E年2.820，2023E年3.366
• ROE（摊薄）：2020年10.10%，2021E年11.55%，2022E年12.48%，2023E年12.97%
• 每股经营性现金流净额：2020年1.08，2021E年2.45，2022E年2.52，2023E年3.68

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

评级分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为5/5，评分1.00，对应“买入”评级。

特别声明

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