20181102-上海证券-瑞康医药-002589.SZ-收入持续高增长_经营性现金流逐季改善_4页_423kb

瑞康医药2018年第三季度分析总结

核心内容概览

本报告为瑞康医药2018年第三季度的财务与业务分析，由分析师金鑫发布，旨在评估公司经营状况、财务表现及未来发展前景。报告重点分析了公司收入增长、财务费用变化、经营性现金流改善、主要股东结构、业务板块构成及投资评级等方面。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现营业收入245.56亿元，同比增长47.45%；第三季度营业收入90.48亿元，同比增长44.55%。
• 归属于母公司净利润：2018年前三季度实现8.33亿元，同比增长15.38%；第三季度实现2.53亿元，同比增长21.54%。
• 毛利率：2018年前三季度毛利率为19.72%，同比上升2.37个百分点，主要受益于产品结构变化。
• 期间费用率：2018年前三季度期间费用率为12.59%，同比上升2.00个百分点，其中财务费用率上升1.21个百分点，主要由于外部融资增长。

2. 融资与现金流

• 融资情况：招商财富-瑞康医药应收账款二期资产支持专项计划于2018年8月30日成立，规模为12.49亿元，票面利率为6.2%/年。
• 经营性现金流：2018年Q1-Q3经营性现金流净额分别为-23.48亿元、-0.34亿元、14.98亿元，显示现金流逐季改善。
• 净现金流：2018年净现金流为699亿元，2019年为386亿元，2020年为742亿元，整体呈现增长趋势。

3. 业务结构

• 收入结构：2018年上半年，公司收入主要来自药品（62.50%）、器械（37.23%）和移动医疗（0.10%）。
• 业务增长：预计未来几年医疗器械业务将继续保持高速增长，公司通过数字化转型提升运营效率。

4. 股东结构

• 主要股东：张仁华持股19.13%，韩旭持股13.09%，荆州招商慧泽医药投资合伙企业(有限合伙)持股5.0%。

5. 财务预测与估值

• 收入预测：2018-2020年营业收入预计分别为31,355.47亿元、38,792.27亿元、48,067.67亿元，年增长率分别为34.61%、23.72%、23.91%。
• 净利润预测：2018-2020年归属于母公司净利润预计分别为1,197.06亿元、1,421.34亿元、1,767.74亿元，年增长率分别为18.73%、18.74%、24.37%。
• 每股收益：2018-2020年EPS分别为0.80元、0.94元、1.17元。
• 估值指标：2018年动态PE为10.79倍，2019年为9.08倍，2020年为7.30倍；PB为1.4倍，预计持续下降。

投资建议

• 评级：未来六个月维持“增持”评级。
• 理由：公司收入持续高增长，经营性现金流逐季改善，数字化转型有望提升运营能力和盈利能力，且医疗器械业务增长潜力较大。

风险提示

• 政策风险：两票制推行进度不及预期可能影响公司业务发展。
• 并购风险：并购速度不及预期可能导致增长放缓。
• 市场竞争风险：区域市场竞争激烈可能对毛利率产生负面影响。

财务比率分析

投资评级体系说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。

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