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报告摘要

中国银河证券（香港）策略报告总结：Rebound on the Road

核心内容

本报告分析了2018年11月1日美国总统特朗普与中方的贸易谈判进展，以及中国政治局会议对经济政策的影响，认为市场在第四季度有反弹迹象。报告指出，尽管中美贸易紧张局势尚未完全缓解，但双方的积极沟通为市场提供了正面信号，有助于提振投资者信心。同时，中国政府释放出支持民营经济和中小企业、稳定资本市场的政策导向，为市场提供了进一步的支撑。

主要观点

中美贸易谈判缓和
- 特朗普在社交媒体上表示与习近平主席进行了“长时间且良好的对话”，并称谈判进展顺利，这是数月来首次出现紧张局势缓和的迹象。
- 此消息有助于缓解市场对中美贸易冲突的担忧，提升投资者信心。
政策支持信号明确
- 政治局会议强调了应对经济下行压力的必要性，并暗示可能采取边际宽松政策。
- 国务院发布了关于加强基础设施投资的指导意见，显示出政策层面的支持态度。
- 政府重申支持民营经济和中小企业，承诺进一步减税和提供金融支持。
市场估值具吸引力
- 恒生指数（HSI）和MSCI中国指数当前市盈率分别为10.5倍和11.1倍，低于5年平均水平的8-9%，表明估值具有吸引力。
行业展望
- 周期性行业（如银行、房地产、原材料/机械）预计将从积极政策信号中受益最多。
- 医药行业可能因估值调整而迎来反弹机会。
- 科技和航空行业仍需谨慎，因存在不确定性。
关键风险因素
- 政策收紧超预期
- 美元进一步走强
- 中美贸易争端升级
- 新兴市场货币危机扩散
- 美国市场回调
关键催化剂
- 中国进一步宽松政策
- 中美达成双边解决方案
- 美元走弱

关键信息

时间背景：2018年11月1日特朗普与习近平的贸易对话；10月31日政治局会议。
估值分析：HSI和MSCI中国指数处于历史低位，具备投资价值。
行业建议：
- 推荐行业：银行、房地产、原材料/机械
- 中性行业：医药
- 谨慎行业：科技、航空
投资评级：
- 行业评级：OVERWEIGHT（预期跑赢市场）、NEUTRAL（预期与市场一致）、UNDERWEIGHT（预期跑输市场）
- 公司评级：BUY（预期12个月内回报超10%）、NEUTRAL（预期回报在-10%至+10%之间）、SELL（预期12个月内亏损超10%）