20240602-中邮证券-信用周报_九江_县域城投性价比如何__17页_1mb

固定收益报告：九江县域城投债券分析

本报告聚焦九江地区县域城投债券的投资价值。九江虽为江西财政实力较强的非省会城市，但其市本级债券收益率偏低，评级相对偏低。研究表明，县域城投债券具有一定吸引力，尤其在较低利率环境下。

一、九江县域能否成为好机会？

• 九江本级城投：九江属于江西财政较为强劲的城市之一，债务负担较轻，区域利差较高，市场认可度强。但其到期收益率不低，且未来发展预期有限，平台历史较长，融资需求较弱。
• 县域城投：九江市县域城投债券存量较少，大多成立时间较短，债务负担较轻，发行受严格管控，但不乏一些财政状况良好、财政自给能力强的地区，如瑞昌市。县域城投因其灵活性与未来发展潜力，具有一定的投资机会，尤其是信用评级AA或AA+的债券较为适合中长期持有。

二、市场动态简析

• 一级市场：本月信用债一级市场融资略有收紧，城投债净融资上升明显，但整体资金面趋紧。
• 二级市场：近期城投债二级市场表现活跃，银行间收益率普遍下滑，信用利差压缩幅度较大，期限利差则呈均衡状态，短期债表现不如中长期，尤其在中期期限段内波动较大。

三、风险提示

需关注融资政策变化、信用风险等潜在不确定性，近期尤其应关注城投债的杠杆空间与融资能力。

分析总结

九江县域城投债券具有一定的投资性价比，但在配置具体债券时需结合机构资产负债结构、风险偏好和投资目标进行评估。建议关注财政压力较小、债务管控严格、未来发展预期好的县域城投主体。整体来看，在不考虑高额收益的前提下，尤其对于非高流动性需求配置，九江地区县级平台依然是中低风险债券组合中的可选项。