20211229-东吴证券-中航电子-600372.SH-航电龙头成长加速_存资本运作空间有望受益国企改革_3页_472kb
报告摘要
中航电子总结
核心内容
中航电子作为中国航空工业集团旗下的航电系统专业化整合平台，正迎来重要的发展机遇。随着“十四五”规划的推进及国防和军队现代化目标的实施，公司在军机航电系统领域具备显著的竞争优势，预计未来三年将迎来业绩快速增长。公司还计划通过资本运作和国企改革，进一步提升自身实力和市场竞争力。
主要观点
- 行业前景广阔：国防和军队现代化目标要求到2035年基本实现现代化，2027年为建军百年目标，这将推动新型航空装备加速列装，为中航电子带来长期增长空间。
- 需求旺盛，订单充足：2021Q3末，公司合同负债达7.54亿元，同比增长630%，表明下游需求强劲，订单增长显著。
- 资本运作与国企改革：公司拟对8家全资子公司进行5.9亿元现金增资，以增强其科研生产能力和市场拓展能力。同时，公司正在推进混合所有制改革，如对凯天电子的改革方案，进一步释放发展潜力。
- 财务预测积极：公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.48亿元、11.07亿元和14.46亿元，EPS分别为0.44元、0.57元和0.75元，PE分别为47倍、36倍和28倍，体现出较高的成长性和估值吸引力。
关键信息
营收与利润预测
| 年度 | 营收(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 8,747 | 4.72 | 631 | 13.45 |
| 2021E | 10,462 | 19.61 | 848 | 34.40 |
| 2022E | 12,556 | 20.01 | 1,107 | 30.64 |
| 2023E | 14,700 | 17.08 | 1,446 | 30.58 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.35 | 0.44 | 0.57 | 0.75 |
| 每股净资产(元) | 5.51 | 5.95 | 6.52 | 7.27 |
| ROE(%) | 5.94 | 7.39 | 8.80 | 10.31 |
| 毛利率(%) | 29.36 | 28.32 | 28.37 | 28.40 |
| 销售净利率(%) | 7.21 | 8.10 | 8.82 | 9.84 |
| 资产负债率(%) | 55.39 | 55.90 | 54.05 | 52.70 |
| P/E(倍) | 56.13 | 47.20 | 36.13 | 27.67 |
| P/B(倍) | 3.57 | 3.49 | 3.18 | 2.85 |
| EV/EBITDA(倍) | 33.35 | 27.36 | 23.18 | 18.96 |
增资计划
- 公司计划以5.9亿元现金对8家全资子公司进行增资，以增强其科研生产能力和市场拓展能力。
- 增资将用于支持航空防务、民用航空及航空技术在先进制造业中的应用，提升公司整体竞争力。
市场数据
- 收盘价：20.75元
- 一年最低/最高价：14.30元 / 23.40元
- 市净率：3.64倍
- 流通A股市值：40,010.45百万元
投资评级
- 投资评级：买入（首次覆盖）
- 评级依据：公司作为航电系统龙头，受益于国防和军队现代化进程，未来成长空间大，财务预测积极，资本运作空间广阔。
风险提示
- 订单波动风险
- 产品交付进度不及预期
- 国企改革进度不及预期
- 公司盈利不及预期
总结
中航电子在“十四五”期间有望迎来加速成长，其作为军机航电系统主要供应商，将受益于国防和军队现代化进程。公司通过增资计划和国企改革措施，增强子公司实力和自身竞争力，财务预测显示其盈利能力将持续提升，估值逐步下降，具备较高的投资价值。
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