20240501-浙商证券-麦澜德-688273.SH-麦澜德2023年及2024年一季报点评_场景延伸_疆域拓宽_4页_674kb

麦澜德2023及2024年一季报总结

业绩表现：2023年麦澜德营收34亿元，同比下降95.7%，归母净利润8982万元，下滑幅度达到261.9%。2024年一季度，营业收入为10.4亿元，复合增长率-439%，归母净利润3629万元，同比增长120.4%。

成长性：公司面临盆底康复业务下滑，营收减少210%，主要由于行业需求变化和竞争加剧。为应对挑战，公司积极拓展生殖康复和抗衰产品线，后者实现802%的同比增长，有望成为新增长点。尽管短期业绩压力显现，但第二增长极已初具雏形。

盈利能力：2023年公司毛利率提升至71.11%，得益于高毛利产品结构的优化；销售净利率2.14%，尽管因费用增加同比略有下滑。期间费用率大幅上升，销售费用增长189%，管理费用增长461%，主要系研发投入与中介机构费用增加。但得益于高效的费用控制，公司经营性现金流逆势增长808%。

财务预测：预计2024-2026年EPS分别为1.45元、1.78元、2.13元，2024年PE为194倍。分析师给予“增持”评级，认为公司在高端康复产品领域的竞争优势持续巩固，具备良好的长期发展预期。

投资风险：需警惕市场竞争加剧、新产品研发失败及政策变动带来的不确定性。然而，随着中国康复医疗产业的蓬勃发展，公司有望通过产品多元化布局及品牌影响力提升，在细分市场中占据更大份额。