20251221-国富期货-豆系研究周报_CBOT大豆价格下跌_关注美豆出口和南美天气_39页_23mb

国富豆系研究周报总结：CBOT大豆价格下跌，关注美豆出口和南美天气

核心内容

本周CBOT大豆价格下跌，主要受美豆出口需求疲软、美豆油价格下跌以及南美大豆产量预期良好影响。国内豆粕和豆油价格同样下跌，主要因大豆进口成本下降、国储拍卖成交以及国内库存高企。整体来看，全球大豆供应充足，对价格形成压制，同时出口和压榨数据表现不一，需关注政策变化及天气对供需的影响。

主要观点

外盘表现

• 大豆：CBOT大豆01合约收于1049.00美分/蒲式耳，周跌幅2.53%；美豆出口销售数据表现不佳，出口检验量低于预期，压榨量维持高位，但累计同比增幅缩窄。
• 豆粕：CBOT豆粕01合约收于297.7美元/短吨，周跌幅1.42%；03合约收于301.3美元/短吨，周跌幅1.28%。美豆粕供应预期充足，对价格形成压制。
• 豆油：CBOT豆油01合约收于47.84美分/磅，周跌幅4.45%；03合约收于48.36美分/磅，周跌幅4.43%。美国生物柴油政策不确定性及库存上升是主要影响因素。

内盘表现

• 豆粕：DCE豆粕2605合约收于2735元/吨，周跌幅1.26%。国内进口大豆采购节奏放缓，国储拍卖成交影响市场，油厂开机率和压榨量维持高位，但下游需求疲软。
• 豆油：DCE豆油2605合约收于7712元/吨，周跌幅3.53%。国内豆油库存高企，压榨量维持高位，下游需求减少，现货基差震荡略跌。

关键信息

国际供需分析

美国大豆

• 压榨：11月压榨量为2.16亿蒲，同比增加11.83%；累计压榨量为6.42亿蒲，同比增加12.46%。
• 出口：12月11日当周出口检验量为795,661吨，低于预期；累计出口检验量为13,702,208吨，同比减少45.74%。
• 驳船运输：密西西比河美豆驳船运输量为35.34万吨，伊利诺伊州驳船运费上涨。
• 榨利：本周美豆榨利为55.87美元/吨，较前一周下跌。
• D4 RINs价格：下跌至103美分，较前一周减少1美分。

巴西大豆

• 产量预估：各机构预估25/26年度巴西大豆产量在1.719-1.788亿吨之间，多数机构预估较上周小幅下调。
• 播种进度：巴西大豆播种率达94.1%（CONAB）及97%（AgRural），五年均值为90.6%。
• 出口销售：Anec预估12月大豆出口量为357万吨，巴西商贸部公布12月第2周出口量为67.93万吨，累计出口量为1.0646亿吨，同比增加8.90%。
• 榨利：本周巴西大豆榨利为69.88美元/吨，较前一周略跌。

阿根廷大豆

• 播种进度：截至12月18日，阿根廷大豆播种率达65%，较前一周增长7%，去年同期为77%。
• 出口销售：2025年11月阿根廷大豆出口量为203.11万吨，对华出口占比达99.6%。
• 榨利：本周阿根廷大豆榨利大幅上涨至61.09美元/吨，较前一周增长。

国内供需分析

豆油供需

• 进口大豆采购：本周采购量较前一周略有减少，港口库存周环比减少，油厂库存周环比增加。
• 压榨量：第51周国内油厂大豆实际压榨量为213.06万吨，开机率为58.61%，较前一周增加。
• 成交量：本周豆油成交量为72,300吨，环比下降。
• 表观消费：豆油产量和表观消费量均上升，第51周产量为39.42万吨，表观消费量为40.25万吨。
• 库存：全国重点地区豆油商业库存为113.74万吨，环比减少2.20%。

豆粕供需

• 产量与消费：本周豆粕产量为168.32万吨，较前一周增加；表观消费量为167.46万吨，环比微增。
• 库存：油厂豆粕库存为109.69万吨，环比减少；饲料厂物理库存天数为9.23天，环比上升。
• 成交量：本周豆粕成交量为60.63万吨，环比下降33.53%；提货量为907,550吨，环比下降6.69%。
• 下游需求：生猪养殖利润有所改善，外购仔猪亏损程度减小；猪粮比价下跌，猪价下滑。

期现价格与价差情况

• 基差与价差：豆油和豆粕现货基差震荡，5-9价差有所收窄；豆油与棕榈油、菜油价差波动，豆油/豆粕比价维持稳定。
• FOB报价：巴西、阿根廷、美国豆油及豆粕FOB报价均有不同幅度变化，巴西豆粕报价上涨，阿根廷豆粕报价大幅上涨。
• CFTC持仓：CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓有所变化，需关注资金动向对价格走势的影响。

未来关注点

• 出口进程：美豆出口表现及对华出口量是关键因素。
• 南美天气：巴西和阿根廷大豆主产区未来一周降雨量及气温变化可能影响产量和压榨。
• 政策变化：美国生物柴油政策、进口大豆采购节奏、国储拍卖等政策因素将对市场产生重要影响。
• 库存变化：国内豆油和豆粕库存变化、油厂压榨量及开机率将继续影响供需格局。

结论

当前大豆及豆系产品价格受全球供应预期充足、出口需求疲软及成本下降影响，整体呈下跌趋势。南美天气变化、美国政策不确定性及国内库存情况是未来关注重点，建议投资者密切关注相关数据及政策动向以调整策略。