传媒行业2020年度策略：春风已至，静候花开华泰证券-34页_1mb

传媒行业2020年度策略总结

核心内容概述

本报告对传媒行业2020年的投资机会进行了深入分析，认为行业基本面有望企稳回升，主要基于以下几点：

1. 业绩改善：2019年Q3传媒板块业绩明显好转，营收增速企稳回升，利润降幅收窄。
2. 估值处于低位：截至2019年11月25日，传媒行业PE（TTM）约为19X，处于历史相对低位。
3. 政策环境稳定：行业政策监管体系已基本成型，政策影响已内化，有利于估值稳定。
4. 技术驱动创新：5G、人工智能、云计算、区块链等技术将推动新应用场景的出现，打开行业新空间。
5. 投资策略：建议关注龙头公司及新技术环境下的应用场景，以把握行业增长机会。

主要观点

行业基本面

• 传媒行业在2020年具备较高配置价值。
• 2019年Q3业绩较中报有明显改善，营收增速企稳，利润降幅收窄。
• 行业估值处于历史低位，具备吸引力。

技术进步是核心驱动力

• 技术革新推动传媒行业从0到1，如3G-4G推动移动互联网发展。
• 5G时代将催生云游戏、云VR/AR、超高清视频等新应用场景。
• 技术进步带来用户体验提升，推动付费率和ARPU提升。

政策环境

• 政策监管体系已基本建立，对行业影响趋于稳定。
• 主流媒体建设与融合发展成为重点，如“央视频”上线标志着国家层面的媒体融合进程加快。

投资策略

• 紧抓龙头型核心优质资产：龙头公司具备更强抗风险能力和业绩稳定性，建议重点关注。
• 关注新应用场景：如云游戏、超高清视频、VR/AR、知识产权保护等，技术驱动下有望实现高增长。
• 主题投资：关注国有主流媒体建设及广电一网整合。

关键信息

业绩与估值

• 2019年1-3季：剔除乐视网后，中信传媒成分股总营收4,511亿元，同比增长2.89%；总利润394亿元，同比下降12.19%。
• 2019年H1：中信传媒成分股总营收2,475亿元，同比增长0.98%；总利润237亿元，同比下降25.97%。
• 估值：至2019年11月25日，传媒行业PE（TTM）约为19X，处于历史低位。

投资标的建议

核心资产

• 游戏：完美世界、三七互娱
• 在线视频：芒果超媒
• 电影：光线传媒、北京文化
• 院线：万达电影、中国电影
• 电视剧：慈文传媒
• 广电：新媒股份、贵广网络
• 营销：分众传媒

应用场景

• 云游戏：顺网科技
• 超高清视频：数码科技
• VR/AR：恒信东方、易尚展示
• 知识产权保护：安妮股份、汉邦高科

主题投资

• 国有主流媒体建设：人民网、新华网、中视传媒
• 广电一网整合：广电网络

风险提示

• 内容产品效果不达预期：可能影响用户增长和收入结构。
• 技术进步不及预期：可能影响新应用场景的落地和商业化进程。

附录：图表目录

1. 2014-2019年前三季度传媒行业业绩情况
2. 2018Q3-2019Q3年传媒行业单季度业绩情况
3. 2013-2019年传媒行业估值水平
4. 2016年6月-2019年6月网民规模及渗透率
5. 2016年6月-2019年6月移动网民规模及渗透率
6. 理解政策的两个角度
7. 央视频于11月正式上线
8. 技术革新为基础+硬件和终端创新推动众多新场景新应用出现
9. 5G时代的主要应用场景
10. 不同应用场景的技术需求度
11. 两轮技术变革在应用领域的异同
12. 新技术环境中应用的成长路径和投资逻辑
13. 全球已投入运营的云游戏/订阅服务厂商基础信息
14. 订阅玩家与非订阅玩家平均付费意愿对比
15. 18年6月-19年9月主要长视频平台月活用户规模
16. 19年1-9月主要长视频平台日均用户使用时长
17. 视频平台付费用户与非付费用户月人均使用次数
18. 19年1-9月主要视频平台日均用户使用时长
19. 主要长视频平台付费用户数
20. 2018年9月至2019年6月芒果TV月活跃用户数、日均使用时长
21. 2016-2019年H1芒果TV会员收入
22. 2016-2018年Q1芒果TV付费率
23. 2017-2019年1-7月在国家电影局备案和立项的故事片数量
24. 2014-2019年票房分别高/低于500万元的国产片数量
25. 2011-2019年国产片与进口片票房占比
26. 2016-2019年票房前十国产片猫眼及豆瓣评分
27. 2020年已定档国产片一览
28. 2020年待引进进口片一览
29. 2011-2019年10月全国银幕数及增速
30. 2011-2019年（1-10月）单银幕产出及增速
31. 2016-2019年H1院线前十名票房占比情况
32. 2015-2019年H1影投前十名票房占比情况
33. 2018年前三季度获得发行许可剧目题材占比
34. 2019年前三季度获得发行许可剧目题材占比
35. 2012-2019年获得甲级许可证的电视剧厂商数量
36. 五大卫视2020年招商会电视剧片单一览
37. 4G对4K传输的承载能力
38. 5G对4K传输的承载能力
39. 2018Q2-2019Q3年视频点播用户情况

总结

传媒行业在2020年具备较高配置价值，主要得益于技术进步、政策稳定、估值低位及业绩改善。投资建议聚焦于龙头公司和新应用场景，如云游戏、超高清视频、VR/AR等。同时，关注国有主流媒体建设及广电一网整合带来的投资机会。风险方面需警惕内容效果不及预期和技术发展滞后。