整装卫浴：行业春风已至，传统卫浴企业后来居上_21页_1mb

整装卫浴行业总结

核心内容

整装卫浴是一种由一体式防水底盘、壁板和顶板构成的卫浴单元，配备整套卫浴配件。与传统卫浴装修相比，整装卫浴具有安装简便、防水性能强、寿命长、易清洁、保温性好等优点，是解决传统卫浴装修诸多痛点的创新方案。

主要观点

• 整装卫浴在日本已广泛普及，渗透率超过90%，主要得益于住宅产业政策支持和产品创新。
• 中国整装卫浴市场长期渗透率较低，主要受制于B端市场发展滞后、C端市场认可度不足及产品性价比问题。
• 随着政策推动、户型标准化及材料升级，整装卫浴在国内市场迎来发展机遇，预计2020-2025年市场规模将从20亿元扩张至165亿元，年均增速达42%。
• 传统卫浴企业具备供应链完整、产品力强、资金实力雄厚等优势，有望在整装卫浴市场中占据领先地位。

关键信息

整装卫浴的优势

• 安装效率高：仅需2人、4小时即可完成安装。
• 防水性能强：结构化组装有效防止渗漏。
• 使用寿命长：可达20年。
• 环保节能：减少建材使用和装修污染。
• 易清洁：一体式底盘与圆弧设计减少污垢积累。
• 保温性能好：材质导热系数低，隔层设计提升保温效果。

TOTO发展经验

• TOTO于1963年发明整装卫浴，1966年推出标准化产品“UB S-1”。
• 早期依赖大型项目盈利，后通过产品创新和个性化设计提升渗透率。
• 拥有强大的卫浴配件产品力，如“魔法瓶”浴缸和气泡吐水花洒。

国内整装卫浴市场前景

• 政策支持：住建部多项政策推动装配式建筑和全装修交付，利好整装卫浴。
• 材料升级：彩钢板和瓷砖复合板产品提升美观度，助力市场拓展。
• 市场规模预测：2020-2025年，市场规模预计从20亿元增长至165亿元。

竞争格局

• 主要参与者：整装卫浴企业、传统卫浴企业、地产系企业。
• B端市场：酒店、公寓项目竞争激烈，但整装卫浴性价比逐渐显现。
• C端市场：需提升产品美观度和消费者认知。
• 传统卫浴企业优势：供应链完整、产品力强、资金实力雄厚，具备更强竞争力。

ROIC提升路径

• 销量提升：销量提升10%至40%可显著提高ROIC。
• 模具精简：减少模具数量可降低折旧成本，小幅提升ROIC。
• 协同效应：传统业务与整装卫浴业务协同，可降低营销与运输成本，提升生产效率。

投资建议

• 建议关注传统卫浴企业，因其在整装卫浴市场中具备较强竞争优势。
• 随着市场规模快速扩张，传统卫浴企业有望实现更好的盈利能力。

风险提示

• 房地产行业景气度下滑。
• 装配式建筑与精装房渗透率提升不及预期。
• 整装卫浴应用效果不及预期。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：未具体提及，但建议关注传统卫浴企业。

附录

• 分析师：张凯琳、王长龙、常子杰。
• 相关报告：包括行业深度报告、公司深度报告等，供投资者参考。