20191126-华泰证券-传媒行业2020年度策略：春风已至，静候花开_34页_2mb

传媒行业2020年度策略总结

核心内容

2020年传媒行业被看好，主要基于以下因素：

• 技术驱动：5G、人工智能、云计算、区块链等技术的成熟和应用，将推动新应用场景的出现，如云游戏、VR/AR、超高清视频等，为行业带来新的增长空间。
• 政策环境稳定：政策监管体系已基本建立，对行业影响趋于稳定，有利于板块估值的稳定。
• 估值处于历史低位：至2019年11月25日，板块PE（TTM）约为19X，处于历史相对低位。
• 业绩改善：2019年Q3传媒板块业绩较中报明显改善，营收增速企稳回升，利润降幅收窄。

主要观点

1. 投资策略：紧抓龙头型核心优质资产

• 行业集中度提升：政策监管促使市场份额向龙头集中，龙头公司抗风险能力更强，业绩更为稳定。
• 龙头公司表现突出：如在线视频的芒果超媒、电影的光线传媒、北京文化、院线的万达电影、中国电影等，其业绩表现优于行业整体。
• 金融市场开放：外资加速进入A股市场，将推动核心优质资产股价表现。

2. 投资策略：紧密关注5G及相关技术环境中的新应用场景

• 新场景与旧场景的区分：
  • 从无到有：如VR/AR、物联网、车联网、知识产权保护等，侧重量的快速增长。
  • 从有到优：如云游戏、互动视频等，侧重用户体验和付费意愿的提升。
• 技术需求差异：不同应用场景对技术、设备和网络的要求不同，需重点关注其技术需求度。

关键信息

1. 行业基本面改善

• 业绩表现：2019年1-3季剔除乐视网后，中信传媒成分股总营收4,511亿元，同比增长2.89%；总利润394亿元，同比下降12.19%。
• 用户增长：移动互联网用户渗透率已达99.1%，仍有部分市场未饱和，如低幼、银发及农村人群。
• 用户使用时长：移动端使用时长保持增长，短视频为主要驱动力，四线城市用户增长最快。

2. 5G时代的主要应用场景

• 云游戏：5G将推动云游戏进入快车道，提升重度游戏用户规模。
• 超高清视频：5G为超高清视频提供良好承载能力，广电行业在其中扮演重要角色。
• VR/AR游戏：重沉浸感和真实感，与游戏情感体验目标一致，技术提升将推动其发展。
• 全景直播：依托于5G和云计算，具备较大的发展空间。

3. 投资建议

分行业建议

• 游戏：关注完美世界、三七互娱等精品内容生产商，以及云游戏相关标的顺网科技。
• 在线视频：关注芒果超媒，其具备稀缺性，自制内容能力强，用户规模和付费率仍有提升空间。
• 电影：预计2020年票房增幅在10%左右，关注光线传媒（《哪吒》《姜子牙》）、北京文化（《封神》）等。
• 院线：关注万达电影、中国电影，单银幕产出有望企稳回升。
• 电视剧：关注慈文传媒等头部内容公司，行业低谷已过，优质内容需求增加。
• 广电：关注新媒股份、贵广网络，5G商用和一网整合将带来新的增长动能。
• 营销：关注分众传媒，其成本端已稳定，营收端表现有望继续回暖。

应用场景建议

• 云游戏：关注顺网科技。
• 超高清视频：关注数码科技。
• VR/AR：关注恒信东方、易尚展示。
• 知识产权保护：关注安妮股份、汉邦高科。

主题建议

• 国有主流媒体建设：关注人民网、新华网、中视传媒等。
• 广电一网整合：关注广电网络。

风险提示

• 内容产品效果不达预期：优质内容的产出和市场接受度存在不确定性。
• 技术进步不及预期：5G、云计算等技术的落地速度和效果可能影响行业发展。

总结

2020年传媒行业将受益于技术进步、政策稳定和估值低位，有望迎来基本面回升和投资机会。建议投资者重点关注龙头公司和新技术场景下的优质标的，如云游戏、VR/AR、超高清视频等，同时关注国有媒体和广电整合等政策主题。