20210809-中泰证券-有色金属行业报告简版_永磁企业为何也将充分受益于稀土价格上行__4页_569kb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于稀土价格上涨对钕铁硼磁材企业的影响，分析了近期稀土价格的快速上涨趋势及其对下游磁材行业的影响机制。报告指出，尽管投资者担忧稀土价格上涨会对钕铁硼企业造成压力，但历史数据显示，钕铁硼价格通常会在稀土价格上涨后进入一轮上涨周期，并且企业利润也会随之改善。

主要观点

• 近期稀土价格显著上涨：氧化镨钕价格由46.55万元/吨上涨至61.85万元/吨，涨幅达33%；氧化钛价格由612.5万元/吨上涨至787.5万元/吨，涨幅达29%。
• 钕铁硼成本结构高度依赖稀土：钕铁硼的主要原材料包括镨钕、铁、硼等，其中稀土元素（镨钕、镝、铽）占原材料成本的90%以上，因此稀土价格波动对钕铁硼企业成本影响显著。
• 钕铁硼价格滞后于稀土价格上涨：历史数据显示，钕铁硼价格通常滞后于稀土价格约一个季度左右，且在稀土价格持续上涨的背景下，钕铁硼价格也会随之提升，从而改善企业利润。
• 钕铁硼企业具备较强的成本传导能力：企业通常根据前一月稀土原料成本和毛利率水平核定磁材售价，并采用月度或季度调价机制，使企业能够有效传递成本上涨压力，提升毛利率。
• 产品结构优化是关键：对于稀土永磁企业而言，产品结构的丰富和改善是提升竞争力和抗风险能力的核心。稀土永磁在下游应用中具有不可替代性，因此其需求相对稳定。

关键信息

钕铁硼成本构成

• 原材料成本占比约80%
• 稀土元素成本占比超过90%
• 主要稀土元素包括镨钕、镝、铽

稀土价格与钕铁硼价格的历史对比

1. 2010-2011年：稀土价格提前上涨，钕铁硼价格上涨滞后约一个季度，涨幅接近5倍，企业利润最高达20万元/吨。
2. 2017年6-9月：钕铁硼价格上涨滞后于稀土约3个月，涨幅约30%，但由于周期较短，价格上涨的持续性较差。
3. 2020年10月至今：钕铁硼价格由11.35万元/吨上涨至24.0万元/吨，涨幅为111%，企业利润逐步扩大。

下游应用成本测算（部分示例）

风险提示

• 疫情风险
• 产业政策波动风险
• 稀土价格大幅波动风险
• 竞争格局恶化风险
• 成本占比测算风险

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。基准指数包括沪深300、三板成指、三板做市指数、摩根士丹利中国指数、标普500指数或纳斯达克综合指数。

重要声明

• 本报告基于中泰证券研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，力求独立、客观和公正。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告所载信息可能随时调整，投资者应自行关注更新或修改。
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