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报告摘要
继峰股份（603997.SH）三季度扭亏，盈利能力有望修复
核心内容
继峰股份在2022年第三季度实现扭亏为盈，归母净利润达到0.91亿元，较去年同期和环比均实现增长。公司全年前三季度实现营收130.35亿元，同比增长4.23%，但归母净利润亏损0.77亿元，同比下降147.70%。尽管2022年整体利润承压，但随着疫情缓解、行业不利因素减弱以及公司内部整合效果显现，公司盈利能力有望在2023年持续改善。
主要观点
- 业绩改善：公司三季度实现扭亏，显示业务恢复态势良好，预计2023年盈利能力将显著修复。
- 客户开拓进展顺利：乘用车座椅业务已获得两家新能源主机厂的项目定点，标志着公司在新能源领域实现0到1的突破。
- 产能提升：H2合肥工厂的建设将推进验厂环节，有助于更多项目落地，提升产能利用率。
- 新业务增长潜力：公司隐藏式电动出风口产品已获得大众、吉利、长城汽车、蔚来等客户的定点，预计随着订单放量，该业务将为公司带来显著利润增长。
- 商用车智能座舱业务：该业务单车价值高、行业格局优，具备成为新增长极的潜力。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 年份 | 营收预测 | 归母净利润预测 | EPS预测（元/股） | P/E倍数 |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 180.78 | 1.03（-0.38） | 0.09（-0.04） | 128.4 |
| 2023E | 202.34 | 5.97（+0.29） | 0.53（+0.02） | 22.3 |
| 2024E | 228.02 | 9.57（-0.71） | 0.86（-0.06） | 13.9 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 13.6 | 14.1 | 13.8 | 16.5 | 19.5 |
| 净利率(%) | -1.6 | 0.8 | 0.6 | 2.9 | 4.2 |
| ROE(%) | -7.5 | 2.5 | 2.2 | 14.4 | 23.6 |
| P/E倍数 | -51.5 | 105.2 | 128.4 | 22.3 | 13.9 |
| P/B倍数 | 3.1 | 2.9 | 2.8 | 3.1 | 3.3 |
营收与利润增长趋势
- 营收增长：2022年预计同比增长7.4%，2023年预计增长11.9%，2024年预计增长12.7%。
- 归母净利润增长：2023年预计同比增长476.4%，2024年预计同比增长60.5%。
- 盈利能力提升：净利润率从2020年的-1.6%提升至2024年的4.2%，ROE从-7.5%提升至23.6%。
风险提示
- 疫情影响主机厂产销情况
- 原材料价格波动
- 客户开拓不及预期
结论
继峰股份在三季度实现扭亏，显示公司业务恢复良好。随着新能源和智能座舱业务的推进，以及公司整合效果显现，盈利能力有望持续修复。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。
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