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继峰股份（603997）2025年年报总结

核心内容概述

继峰股份在2025年实现扭亏为盈，营业收入和归母净利润均显著增长。公司全年营收达227.83亿元，同比增长2.37%；归母净利润为4.54亿元，同比扭亏增长180.03%。2025年第四季度表现尤为亮眼，收入和归母净利润分别同比增长24.34%和680.78%，显示出强劲的业绩恢复能力。公司维持“买入”投资评级，并对2026-2028年盈利进行预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年营收：2025年实现227.83亿元，同比增长2.37%。
• 归母净利润：2025年实现4.54亿元，同比扭亏增长180.03%。
• 扣非归母净利润：2025年为4.11亿元，同比增长显著。
• EPS：2025年每股收益为0.36元，2026年预计为0.71元，2027年为0.97元，2028年为1.18元。
• PE估值：2025年PE为32.99倍，2026-2028年PE分别为16倍、12倍和9.94倍。

2. 业务结构分析

• 继峰本部：2025年收入82.78亿元，同比增长28.72%；归母净利润3.41亿元，同比增长22.39%。
• 格拉默：2025年收入148.98亿元，同比下降7.49%；但归母净利润实现扭亏，同比增长显著。
• 乘用车座椅业务：2025年营收高增至51.15亿元，同比增长76.65%。该业务已成为公司业绩增长的核心动力。
• 商用车座椅业务：2025年毛利率提升6.28个百分点，成为公司毛利率增长的主要来源。

3. 研发投入与费用管理

• 研发费用：2025年全年研发投入增加1.67亿元，主要集中在乘用车座椅板块。
• 费用率：2025年Q4期间费用率为12.81%，同比上升0.67个百分点，环比下降0.60个百分点。其中，研发费用率同比上升1.20个百分点，销售费用率微升0.01个百分点，管理费用率下降0.09个百分点，财务费用率下降0.44个百分点。

4. 财务预测

• 2026-2028年预测：
  • 营业收入分别为272.39亿元、317.72亿元、355.73亿元，年均增长率稳定。
  • 归母净利润分别为9.07亿元、12.40亿元、15.05亿元，持续增长。
  • 毛利率预计维持在16.6%左右，净利率逐步提升。

5. 市场数据

• 收盘价：11.76元。
• 市值：总市值和流通A股市值均为149.62亿元。
• 市净率：2.79倍。
• 每股净资产：4.21元。

6. 现金流量状况

• 经营活动现金流：2025年为1,750亿元，2026年预计为2,837亿元，显示公司运营能力增强。
• 投资活动现金流：2025年为-1,253亿元，2026年预计为-1,100亿元，投资支出持续莞减。
• 筹资活动现金流：2025年为-939亿元，2026年预计为-592亿元，筹资活动趋于平稳。
• 现金净增加额：2025年为-322亿元，2026年预计为1,264亿元，现金流状况改善。

7. 未来增长点

• 乘用车座椅业务：在手订单27个，全生命周期销售额预计超千亿元，业务增长潜力大。
• 车载冰箱业务：2025年营收达2.14亿元，订单22个，后续有望持续放量。
• 客户覆盖：涵盖奥迪、宝马、特斯拉、比亚迪、长城、吉利、小鹏、理想等国内外头部车企，市场地位稳固。

关键信息

投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长潜力及估值吸引力。

风险提示

• 下游整车销量不及预期；
• 新业务拓展不及预期；
• 海外整合不及预期。

财务指标趋势

• 毛利率：全年达16.09%，创近五年新高，预计2026年保持在16.6%左右。
• 归母净利率：2025年为1.99%，预计2026年提升至3.33%，2027年为3.90%，2028年为4.23%。
• ROE：2025年为8.47%，预计2026年提升至14.72%，2027年为17.26%，2028年为17.95%。
• 资产负债率：2025年为75.94%，预计逐年下降至69.22%。

总结

继峰股份在2025年实现了从亏损到盈利的显著转变，其核心业务乘用车座椅和商用车座椅分别表现出强劲的增长势头。公司研发投入持续增加，带动产品竞争力提升，毛利率和净利率均有明显改善。未来三年，公司预计保持稳定增长，PE估值持续走低，显示出良好的投资价值。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的业务拓展能力和客户资源，维持“买入”评级。