医药行业从医保支出看药品及产业链投资机会：洗尽铅华，拥抱创新-240826-浙商证券-23页_1mb

报告摘要

本报告分析了2023年及2024年上半年医保基金收支情况，并探讨了药品产业链中的投资机会。报告指出，医保基金支出增速持续高于收入增速，但结余率仍保持较高水平，医保基金对创新药的支付比例较低，存在较大提升空间。同时，集采政策显著降低了药品费用，推动了药品价格体系的优化。

医保收支情况：
- 2023年全国基本医疗保险基金总收入33501.36亿元，YOY增长8.3%；总支出28208.38亿元，YOY增长14.7%。
- 2023年统筹基金当期结存5039.59亿元，累计结存33979.75亿元，YOY增长17.47%。
- 2024H1统筹基金收入13884.28亿元，支出11735.75亿元，结余2148.53亿元，结余率为15.47%。
- 医保基金结余率维持较高水平，未出现明显压力。
医保支出结构：
- 药品支出占医保总支出比例较高，但创新药占比仍较低。
- 2023年医保目录内药品网采订单金额为11519亿元，占网采订单总额的90%，医保对药品采购的规范作用增强。
集采成效：
- 2023年第九批集采41种药品平均降价58%，预计每年节约药费182亿元。
- 累计集采节约药品费用达1635亿元，按平均降价50%估算，集采前市场规模至少为3270亿元。

创新药：
- 国产新药进入收获期，2024年1-8月获批19款1类创新药。
- 创新药医保支出占比仅为1.96%，存在较大提升空间。
- 医保谈判成功率高，平均降价幅度较低，显示对创新药的重视。
- 政策支持创新药发展，如国务院发布的《全链条支持创新药发展实施方案》。
仿制药：
- 集采影响基本触底，仿制药企业业绩出现拐点。
- 仿制药企业销售费用率持续优化，利润端表现优于收入端。
- 部分企业已开始创新转型，创新药收入占比提升。
原料药：
- 原料药板块在2023年Q4出现亏损，但2024Q1开始触底回升。
- 部分原料药产品价格企稳，需求回暖，产能利用率提升，毛利率有望回升。
- 2024年Q1原料药板块收入YOY增长1.13%，净利率为12.62%。
CXO（医药研发外包）：
- 2024年H1 CXO行业订单增长明显，龙头公司订单保持快速增长。
- 全球医疗健康投融资市场回暖，2024年Q1国内投融资已恢复至2017年水平，美股IPO融资显著回升。
- CXO行业需求端回暖，订单有望见底回升。

创新药：
- 关注企业：泽璟制药、迪哲医药、康方生物、荣昌生物、智翔金泰、百奥泰、百济神州、君实生物、和黄医药。
- 创新药具有较强成长弹性，医保基金支出提升空间大。
仿制药：
- 关注企业：科伦药业、恒瑞医药、复星医药、先声药业、九典制药、恩华药业、人福医药、兴齐眼药、长春高新、福元医药、华特达因。
- 集采影响触底，创新药/新制剂放量驱动业绩拐点。

原料药：
- 关注企业：普洛药业、仙琚制药、奥锐特、博瑞医药、健友股份、天宇股份。
- 国际化、制剂弹性、价格触底，2024H1业绩弹性值得关注。
CXO：
- 关注企业：泰格医药、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物、药明合联、九洲药业、美迪西、昭衍新药、博腾股份、泓博医药、诺思格、普蕊斯。
- 投融资渐触底，2024H1订单增长显著，关注订单拐点出现的企业。