20220324-浙商证券-中国移动-600941.SH-中国移动2021年年报点评_数字化转型收入增长强劲有利于估值提升_6页_1mb

中国移动2021年年报点评总结

核心内容概览

中国移动2021年年报显示，公司整体业绩稳健增长，收入结构持续优化，数字化转型成为主要驱动力。公司不仅在通信服务收入方面保持增长，还通过新兴业务和政企市场拓展实现收入多元化，同时有效控制成本费用，提升盈利能力。分析师认为，公司未来成长预期乐观，继续推荐买入。

主要观点

• 收入结构优化：数字化转型收入增长显著，成为公司收入增长的主要来源。

• 高质量增长：2021年公司经营收入达8483亿元，同比增长10.4%；通信服务收入达7514亿元，同比增长8.0%。

• 利润表现良好：归母净利润为1159亿元，同比增长7.5%；ROE提升至10.1%，高于2020年的9.8%。

• 数字化转型成效显著：数字化转型收入达1594亿元，同比增长26.3%，占比提升至21.2%，对通信服务收入增量贡献达59.5%。

• 市场细分增长：

  • 个人市场（C）：收入增长1.4%，移动用户净增1497万户，5G套餐用户达3.87亿户，ARPU提升3.0%。
  • 家庭市场（H）：收入增长20.8%，宽带用户净增2588万户，智慧家庭增值业务增长33%，魔百和增长30%，家宽综合ARPU达39.8元，同比增长5.6%。
  • 政企市场（B）：收入增长21.4%，DICT收入增长43.2%，云/IDC业务发展乐观，5G带动DICT项目签约金额超160亿元。
  • 新兴市场（N）：收入增长34.2%，数字内容和互联网金融收入分别增长47%和102%，股权投资收益对净利润贡献占比达10.3%。

• 资本开支拐点：2022年计划资本开支1852亿元，同比增长0.9%；其中算力网络资本开支480亿元，公司持续推进算力网络建设。

• 派息计划：公司计划三年内提高派息比例至70%以上，2021年派发末期股息每股2.43港元，全年现金分红占股东应占利润比例达60%。

• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入同比分别增长8.9%、8.8%、8.6%，归母净利润分别增长7.1%、7.4%、7.6%，维持买入评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为8482.58亿元，同比增长10.44%；预计2022-2024年分别增长8.93%、8.78%、8.64%。
• 归母净利润：2021年为1159.37亿元，同比增长7.51%；预计2022-2024年分别增长7.08%、7.38%、7.55%。
• EBITDA：2021年为3110亿元，同比增长9.1%，EBITDA率保持在36.7%。
• 每股收益：2021年为5.66元，预计2022-2024年分别为5.81元、6.24元、6.71元。
• P/E：2021年为11.89倍，预计2022-2024年分别为11.11倍、10.34倍、9.62倍。

成本与费用控制

• 营业成本同比增长13.2%，主要受新基建项目加速建设和转型投入增长影响。
• 研发费用同比增长40.4%，销售费用同比下降3.42%，管理费用有效控制。
• 折旧摊销费用同比增长11.4%，主要因部分资产残值率调整，影响约94亿元。

资产与负债状况

• 资产总计：2021年为1806.03亿元，预计2022-2024年分别增长19.5%、12.3%、11.2%。
• 流动资产：2021年为595.37亿元，预计2022-2024年分别增长10.5%、11.3%、11.4%。
• 负债总计：2021年为631.04亿元，预计2022-2024年分别增长15.5%、12.7%、11.1%。
• 资产负债率：2021年为34.94%，预计2022-2024年分别增长2.4%、0.9%、0.5%。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入，预期证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 行业投资评级：看好，预期行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

风险提示

• 云等数字化转型业务增速不及预期。
• ARPU趋势不及预期。
• OPEX（运营支出）超预期。

总结

中国移动在2021年实现了高质量增长，收入结构持续优化，数字化转型收入成为最强驱动力。公司通过加强5G迁转、权益融合、家庭市场拓展和政企市场投入，实现收入多元化和增长稳定。同时，公司有效控制成本费用，提升盈利能力，未来成长预期乐观。分析师维持买入评级，认为公司估值有望修复。