20240324-国联证券-中国移动-600941.SH-价值经营显成效_营收规模破万亿_3页_230kb
报告摘要
中国移动 (600941) 总结
核心内容
中国移动在2023年年度报告中展示了其在价值经营和高质量发展方面的显著成效，实现了营收规模的突破。公司全年营收达到10093.09亿元，同比增长7.69%；主营业务收入为8635.14亿元，同比增长6.34%；归母净利润为1317.66亿元，同比增长5.03%。
主要观点
- 价值经营与融合发展：公司持续深化基于规模的价值经营，推动CHBN（个人、家庭、政企、新兴市场）全向发力，收入实现良好增长。其中，有线宽带收入同比增长13.08%，应用及信息服务收入增长21.47%，其他业务收入增长16.45%。
- 数字化转型：2023年公司数字化转型收入为2538亿元，同比增长22.2%，占主营业务收入的29.4%，同比提升3.8个百分点，显示公司在数字化领域投入显著，推动高质量发展。
- 资本开支与投资策略：2023年公司资本开支约为1803亿元，2024年预算为1730亿元。资本开支重点向算力、能力、基础方向倾斜，连接方向资本开支下降，以支持更高效的资源分配。
- 2024年增长目标：公司计划在2024年实现以下增长目标：
- 5G网络客户净增0.8亿户
- 移动ARPU稳健增长
- 家庭宽带客户净增1,800万
- 家庭客户综合ARPU稳健增长
- 政企客户净增400万家
- 政企市场收入良好增长
- 新兴市场收入快速增长
- 盈利预测与估值：根据国联证券研究所预测，公司2024-2026年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元，归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38亿元，EPS分别为6.56/7.00/7.43元/股。公司2024年目标价为118.08元，维持“增持”评级。参照可比公司估值，给予公司2024年18倍PE。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 937259 | 1009309 | 1069780 | 1131238 | 1190076 |
| 增长率(%) | 10.49% | 7.69% | 5.99% | 5.74% | 5.20% |
| 归母净利润(百万元) | 125459 | 131766 | 140425 | 149840 | 159038 |
| 增长率(%) | 8.21% | 5.03% | 6.57% | 6.70% | 6.14% |
| EPS(元/股) | 5.9 | 6.2 | 6.6 | 7.0 | 7.4 |
| 市盈率(P/E) | 18.0 | 17.1 | 16.1 | 15.0 | 14.2 |
| 市净率(P/B) | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
| EV/EBITDA | -0.9 | -0.8 | 5.5 | 4.6 | 3.8 |
风险提示
- 用户增长不及预期风险
- ARPU提升不及预期风险
- 新兴市场业务增长不及预期风险
投资评级
- 投资建议：增持
- 目标价格：118.08元
- 当前价格：105.39元
财务比率
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 10.49% | 7.69% | 5.99% | 5.74% | 5.20% |
| 归母净利润增长率(%) | 8.21% | 5.03% | 6.57% | 6.70% | 6.14% |
| 毛利率(%) | 27.78% | 28.23% | 28.81% | 28.50% | 28.36% |
| 净利率(%) | 13.40% | 13.07% | 13.14% | 13.26% | 13.38% |
| ROE(%) | 9.94% | 10.09% | 9.73% | 9.43% | 9.13% |
| ROIC(%) | 14.72% | 12.24% | 12.71% | 14.19% | 14.49% |
| 资产负债率(%) | 33.37% | 33.04% | 33.18% | 31.86% | 30.49% |
| 流动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | 1.3 |
| 速动比率 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.1 | 1.3 |
| 每股收益(元/股) | 5.9 | 6.2 | 6.6 | 7.0 | 7.4 |
| 每股经营现金流(元/股) | 13.1 | 14.2 | 16.9 | 15.8 | 17.3 |
| 每股净资产(元) | 59.0 | 61.1 | 67.4 | 74.2 | 81.4 |
| 市盈率 | 18.0 | 17.1 | 16.1 | 15.0 | 14.2 |
| 市净率 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
| EV/EBITDA | -0.9 | -0.8 | 5.5 | 4.6 | 3.8 |
| EV/EBIT | -2.0 | -1.8 | 10.1 | 9.0 | 7.8 |
总结
中国移动在2023年实现了营收和利润的稳步增长，特别是在数字化转型和新兴市场方面表现突出。公司持续优化资本开支结构，聚焦算力、能力、基础方向，推动高质量发展。2024年公司设定明确的增长目标，旨在通过“AI+”行动和新型业务拓展进一步激发增长动能。分析师张宁及团队维持“增持”评级，目标价为118.08元，认为公司具备长期增长潜力。同时，报告提示了用户增长、ARPU提升及新兴市场业务增长可能不及预期的风险。
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