20240830-德邦证券-中国移动-600941.SH-高股息高分红优质资产_数据资源入表弹性可期_18页_1mb

中移动（600941SH）首次覆盖报告核心总结

首次评级：买入

一、公司概况

中国移动是中国领先的信息通信及数字服务商，背靠母公司中国移动集团，构成“港股+A股”双资本平台，信用评级达到国家主权级（标普A+/穆迪A1）。截至2024年6月，总客户数达1000亿户，5G套餐客户占比80.2%。

二、核心财务亮点

1. 高分红高股息特性
   2023年现金分红比例超71%，股息率分别为H股6.5%、A股4.2%；承诺未来三年现金分红占比不低于75%。

2. 数字化转型加速
   2024年上半年“第二曲线”收入达1471亿元，同比增长110%；移动云收入同比增长656%，IaaS+PaaS份额入行业前五。

3. 盈利能力持续改善
   2023年营收10093亿元（同比增长77%），净利润1318亿元（同比增长50%）；毛利率维持在282%-287%。

三、收入结构优化

CHBN收入占比从2018年的22%提升至2023年的37%，政企/家庭市场实现快速增长。5G、千兆宽带渗透带动ARPU企稳，2023年移动ARPU达493元。

四、资本开支与算力投资

• 资本开支占比降至20%以内，1730亿元主要投向5G网络、算力网络及云服务。
• 2024年算力网络投资同比增长215亿元，通用算力达82EFLOPS，智算中心覆盖全国13个节点。

五、估值预测

• 2024-2026年预计营收增速59%/51%/48%，归母净利润增速66%/65%/62%。
• 当前PE为1620倍，数据资产入表或带来显著估值弹性。

六、风险提示

• ARPU波动、算力需求不及预期、技术研发进度延迟及政策落地不确定性。

建议核心逻辑
受益于5G规模化、云网融合及数据资产入表的多因素驱动，估值弹性可控，建议关注“高股息+高成长”双重优势。