20131016-华泰证券-证券_新三板大扩容在即_券商受益最大_22页_1mb

新三板行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了新三板市场的扩容趋势及其对券商和创投行业的影响，指出新三板即将迎来大扩容，并将逐步与场内市场趋同，成为“中国版纳斯达克”。报告预测未来5年新三板将累计挂牌约7000家企业，总市值约1.4万亿元。同时，提出了新三板对券商收入的贡献预测，并重点推荐了部分券商和创投企业。

主要观点

• 新三板与场内市场趋同：新三板的“顶层设计”正逐步推进，其股东人数、交易制度和融资方式将与场内市场趋于一致，未来投资门槛也将降低。
• 扩容趋势明显：新三板扩容“一步到位”，高新区和开发区成为未来挂牌企业的主要来源地，预计未来5年挂牌企业数量将显著增长。
• 券商受益最大：新三板是券商转型的试验田，未来5年对券商营收贡献将显著提升，尤其是投行、经纪及做市业务。
• 创投受益于退出渠道多元化：新三板的扩容为创投企业提供了新的退出渠道，其中电广传媒和鲁信创投受益最明显，但其估值可能已充分反应了新三板和IPO预期。
• 风险提示：新三板扩容和制度引入进度低于预期可能对市场造成负面影响，同时大量挂牌企业将导致资金分流，影响场内市场估值。

关键信息

未来5年新三板发展预测

• 挂牌企业数量：预计2013-2017年挂牌企业数量分别为429家、1832家、3387家、5104家和6994家。
• 总市值：预计2013-2017年总市值分别为858亿元、3663亿元、6773亿元、10208亿元和13988亿元。
• 平均市值：假设新三板挂牌企业平均市值为2亿元，未来市值将显著提升。

新三板对券商收入贡献

• 投行收入：未来5年累计贡献约150亿元。
• 经纪及做市收入：未来5年累计贡献约185亿元。
• 投资业务收入：未来5年累计贡献约26亿元。
• 合计收入贡献：2013-2017年新三板业务对券商营收贡献分别为2.99亿元、29.50亿元、56.81亿元、105.57亿元和163.15亿元，占全行业总收入的比例分别为0.23%、2.28%、4.39%、8.15%和12.60%。

推荐券商

• 长江证券、西部证券、国元证券：具有区域优势，未来新三板业务对其业绩弹性较大。
• 海通证券、广发证券：未来受益于资本业务，是大券商中最具潜力的受益者。

推荐创投企业

• 电广传媒：全资控股达晨创投，受益于新三板扩容和IPO重启，迎来收割期。
• 鲁信创投：具有最大的弹性，未来可能成为创投行业的重要受益者。

重点推荐

投资机会

• 券商：新三板业务是券商转型的重要试验田，预计未来将带来显著的收入增长。
• 创投：新三板扩容为创投企业提供了多元化的退出渠道，电广传媒和鲁信创投是主要受益者。

风险提示

• 扩容与制度进度低于预期：可能影响新三板的发展速度和市场活跃度。
• 资金分流效应：新三板挂牌企业数量增加可能导致资金从场内市场分流，影响整体估值水平。

图表与数据

• 图1：新三板挂牌企业分布情况

• 图2：中小板、创业板、新三板PE对比

• 图3：中小板、创业板、新三板PB对比

• 图4：证券公司开展新三板业务框架

• 图5：2001-2010美国证券市场场外及场内交易佣金及比例

• 图6：新三板主办券商排名

• 图7：新三板定向增资业务各主办券商占比

• 表格1：过往7年新三板发展缓慢

• 表格2：交易制度对比

• 表格3：历年高新区和开发区扩容情况

• 表格4：全国高新区总体情况

• 表格5：新三板未来5年总体规模预测

• 表格6：新三板挂牌主要费用明细

• 表格7：新三板投行收入贡献预测

• 表格8：新三板经纪及做市收入预测

• 表格9：新三板投资业务收入预测

• 表格10：新三板业务对券商营收贡献测算

• 表格11：具有区域优势的主办券商

• 表格12：国内券商估值水平

• 表格13：主要创投概念类上市公司

• 表格14：达晨管理基金情况

• 表格15：电广传媒和鲁信创投创投业务大致估值

• 表格16：国外PE巨头估值情况

• 表格17：新三板挂牌企业行业分布

• 表格18：各板块2012年关键财务数据对比

• 表格19：新三板挂牌公司2012年财务数据

结论

新三板大扩容将带来显著的市场变化和投资机会，券商和创投企业将从中受益最大。随着制度的完善和市场的活跃，新三板有望成为重要的资本市场板块，为投资者提供高成长、低估值的投资机会。然而，需关注扩容和制度引入进度低于预期的风险，以及新三板对场内市场的资金分流效应。