20160321-太平洋-金融周策略（第11周）：市场修复，券商股是最大的受益者_1mb

金融周策略（第11周）总结

核心内容

本周（2016年3月14日-3月18日）金融板块整体呈现上涨趋势，其中券商股表现最为突出，成为市场修复的最大受益者。沪深300指数上涨5.09%，金融行业各子板块均有不同程度的上涨，证券行业涨幅最高，达8.85%，多元金融涨幅为10.85%，银行和保险行业分别为1.66%和3.72%。个股方面，中航资本、东吴证券和锦龙股份涨幅居前，分别为22.27%、14.68%和13.97%；民生银行、北京银行和工商银行涨幅最低，分别为0.11%、0.10%和-0.9%。

主要观点

银行板块

• 估值偏低，市净率约为0.9，安全边际较高。
• 当前估值已反映对资产质量和收入增速的担忧，但银行主动暴露问题、加大核销力度，有利于长期发展。
• 政策支持如投点联动、混业经营有望成为银行业发展的新动能。

证券板块

• 市场修复背景下，券商股弹性最大，具有长期配置价值。
• 当前PE约10倍，处于历史低位，具备估值修复空间。
• 市场交易量回升，日均交易量达5482亿元，对券商业绩贡献显著。
• 券商救市被动持股，直接分享股市上涨收益，业绩有望改善。

保险板块

• 基本面持续向好，行业进入加速成长阶段。
• 2016年1月全国原保费收入同比增长59.20%，寿险和健康险增长显著。
• 中小型保险公司依赖银保渠道的万能险策略仍延续，但监管趋严，中短存续期产品销售受限。
• 保险投诉量同比下降28.02%，反映销售误导减少和理赔服务改善。

多元金融板块

• 信托行业野蛮式增长结束，开始注重转型发展。
• 信托公司积极拓展固有业务和股权投资，推动外延式扩张。

关键信息

市场动态

• 本周A股日均交易量回升至5482亿元，较2月增长39%。
• 两融余额降至8396亿元，为股灾以来最低水平。
• 保险行业监管加强，中短存续期产品销售受限，对中小型保险公司影响较大。

政策动态

• 央行下调MLF利率，释放适度宽松信号。
• 证监会争取下半年推出深港通，推动资本市场改革。
• 上交所力推绿色债券，支持绿色产业发展。
• 保监会发布新规，规范中短存续期产品销售。

公司动态

• Apple Pay新增三家银行支持，包括光大银行、平安银行和华夏银行。
• 国金证券定增申请反馈，拟增发48亿元。
• 东方证券2015年营收和净利润分别增长180%和213%。
• 四家上市保险公司公布2016年1-2月保费收入，中国人寿增长最快，新华保险继续负增长。
• 中国平安2015年总资产达4.76万亿元，净利润增长38%。

投资策略

• 短期：券商 > 多元金融 > 银行板块。
• 长期：券商股整体具有配置价值，受益于资本市场深化改革。

风险提示

• 国际资本市场波动可能引发国内股市异常波动。
• 股票市场系统性风险可能导致券商股波动加大。
• 经济下行压力可能影响金融行业整体表现。

投资评级

附录

• 报告由太平洋证券股份有限公司发布。
• 证券分析师：张学（电话：010-88321528；邮箱：zhangx@tpyzq.com；执业资格证书编码：S1190511030001）。
• 研究助理：孙立金、董春晓、方刚（电话：010-88321730；邮箱：sunlj@tpyzq.com、dongcx@tpyzq.com、fangg@tpyzq.com）。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。