20250829-中泰国际证券-锅圈-02517.HK-Bringing_Restaurant-Quality_Dining_to_Your_Home_Table_21页_1mb

Guoquan Food (2517 HK) 报告总结

一、公司基本信息

• 行业地位：中国家庭厨房解决方案市场领先品牌，全品类覆盖熟食、半成品、火锅及烧烤预制菜等。
• 门店网络：截至2025年6月底，经营超过10,000家社区店，在印度洋、瑞士等35类家庭烹饪产品中布局全面。
• 财务表现：
  • 市值约87亿港元，2024年提出扭亏目标；
  • 开创性“单厂单品”供应链，6大自有工厂提升毛利率；
  • 收益看盈余增长，2027年净利或实现30%年复合增长率。

二、行业宏观背景

• 消费行为变化：城镇化率达67%，居民年均可支配收入保障转型趋势；
• 市场格局：火锅及烧烤类家庭菜品年复合增长20%+，2025年市场规模将超5.6万亿人民币；
• 核心品类：自热火锅/烧烤等半成品在餐饮替代市场中占主导地位。

三、投资逻辑与竞争优势

1. 门店扩张：复盖6线城市以下地区，采用智慧自助仓模式进行成本升级改造。
2. 会员生态：5000万注册用户支撑销售提增长，付费会员消费率超过30%。
3. 品类扩张：除根芯火锅、烧烤两大业务外，拓展中式炖菜等7大新品类。
4. 供应链壁垒：自建7大食品工厂，将原料配送时间缩短至小时级。

四、估值预测

• 估值机构采用DCF模型，基于12%股权资本成本，测算出22.5%净利润率，目标价5.17港元，对应延期股息收益率超过27%。

五、风险提示

• 经营风险：连锁经营模式下门店盈利不均衡，部分终端店处于亏损状态；
• 安全风险：食品安全已引发行业性话题，消费者信任度存在波动风险。

消费者可通过门店号/APP免费注册会员计划，部分社交媒体平台可见临店促销活动