2025-07-10-国海证券-锅圈（02517）_深度报告_万店规模奠定龙头地位_爆品×会员×新渠道构建三维护城河_34页_1mb

锅圈（02517）深度研究报告总结

1. 公司概况

锅圈是中国领先且快速增长的“在家吃饭”餐食产品品牌，截至2024年底拥有10150家门店（加盟店10135家，自营店15家），覆盖全国31省。公司专注于即食、即热、即烹、即配食材的供应链管理和零售，主打火锅、烧烤等品类，在2022年以3.0%的市场份额位居中国在家吃饭餐食产品零售额首位。

2. 市场与竞争格局

• 市场规模：中国在家吃饭餐食产品市场2022-2027年复合年增长率达20.7%，2027年预计达到9400亿元。
• 竞争格局：市场CR5仅11.1%，份额分散。锅圈在2022年占据3.0%的市场份额，是最大的单一零售商。
• 下沉市场潜力：三线以下城市预制菜渗透率不足25%，乡镇市场将成为核心增长引擎。

3. 核心竞争力

• 供应链优势：自建六大单品工厂（牛肉、丸滑、底料、水产、滑类、酸汤专厂），实现核心食材自主生产，2024年毛利率达21.9%。
• 爆品战略：99元毛肚自由火锅套餐2024年销售额突破5亿元，抖音曝光量超62.1亿次。
• 会员生态：截至2024年底，注册会员达4130万人，预付卡沉淀资金9.9亿元。
• 渠道创新：2024年推出24小时无人零售模式，计划5年内新增1万家门店。

4. 财务表现

• 2024年业绩：营业收入64.70亿元，同比增长6.17%；核心经营利润3.11亿元，同比增长3.1%。
• 盈利预测：2025-2027年预计营业收入分别为71.83亿、80.36亿、90.80亿元，归母净利润分别为3.40亿、3.96亿、4.63亿元，对应PE估值为25/21/18倍。

5. 风险提示

• 市场竞争加剧：预制菜赛道参与者增多，同质化竞争风险。
• 扩张不及预期：下沉市场开拓难度大，新拓门店效率可能低下。
• 经营风险：新市场培育投入增加，若同店增长不及预期，可能影响利润表现。
• 食品安全：预制菜、火锅食材等产品可能面临食品安全事故风险。

6. 投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：3.39港元
• 核心逻辑：万店规模叠加供应链优势夯实“在家吃饭”龙头地位，爆品策略和乡镇门店拓展驱动增长。

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