20240829-中泰证券-山西汾酒-600809.SH-山西汾酒_利润相对承压_增长韧性仍足_4页_619kb

山西汾酒公司报告总结

维持“买入”评级，目标价16660元。

主要内容

经营表现

2024年上半年实现营业总收入22746亿元，同比增长1965%；归母净利润8410亿元，同比增长2427%。其中第二季度收入增速环比放缓，但仍是行业分化下的表现。省外销售增长显著，1H24省外收入同比增2568%，反映清香全国化战略成效。

经营质量

毛利率季度环比下降0.14%至76.69%，期间费用率保持稳定。盈利弹性来源于高基数效应，但毛利率承压反映行业竞争加剧。费用控制方面，销售费率略有提升，管理效率因规模效应改善。

估值预测

2024-2026年盈利预测调整中值，预计EPS逐步提升至1.3元以上，对应PE从16倍降至13倍，估值中枢下降反映对盈利持续性的审慎判断。维持“买入”评级，建议积极配置。

风险提示

疫情、高端白酒竞争和食品安全风险仍需关注。近期估值调整可能带来阶段性波动，但长期增长潜力仍具优势。