20170818-兴业证券-2017年国企改革专题十二_兴业证券策略_多行业国企混改电话会议纪要_12页_1mb

国企改革专题分析总结 —— 2017年国企改革电话会议纪要

核心内容概述

2017年8月18日，兴业证券召开国企改革专题电话会议，重点分析中国联通混改方案对市场的影响，并对多个行业内的混改标的进行推荐。会议内容涵盖策略、通信、电新、交运、农业、军工六大板块，分析了混改对行业发展的推动作用及投资机会。

主要观点与关键信息

策略分析

• 联通混改超预期：中国联通混改方案落地，引入BATJ等战略投资者持股35.2%，员工持股2.7%，总交易对价约780亿元，联通集团持股降至36.7%。该方案成为混改新标杆，未来可能有多个类似案例。
• 关注两大主线：
  • 前期未出台方案的上市平台：如铁龙物流、*ST佳电、中国船舶。
  • 第三批试点的油气领域销售公司混改：如上海石化、泰山石油。

通信行业

• 联通混改三大超预期：
  • 募资金额超预期（780亿元）。
  • 股权出让比例超预期（35.2%）。
  • 董事会中民营企业席位数超预期（4席）。
• 推荐标的：
  • 烽火通信：光设备龙头，有望在定增后实施新的限制性股票激励，当前PE为34.60，给予“增持”评级。
  • 海格通信：军工通信龙头，二次混改先锋，当前PE为51.53，给予“增持”评级。

电新行业

• 混改与电改并行：当前是重点布局时刻，主要逻辑包括电力过剩、去产能加速、央企改革方案落地。
• 推荐标的：
  • 涪陵电力：国家电网节能服务唯一上市平台，当前PE为32.75，建议加配。
  • 国电南瑞：国内电网自动化龙头，集团优质资产注入预期，当前PE为27.14，推荐重点关注。
  • 三峡水利：承载三峡集团配售电战略，未来净资产、售电量及电力来源将大幅变化，当前PE为41.42，重点推荐。

交运行业

• 物流混改：中储股份是交运板块首个混改标的，大股东诚通集团转型为资产金控平台，未来引入战略投资者预期强烈。
• 航空混改：三大航均有动作，东航物流引入五方资本，南航与美航合作，提升运营经验。
• 铁路混改：改革弹性最大，推荐广深铁路和铁龙物流，受益于土地改革、运价市场化及高铁资产注入。
• 高速公路混改：推荐粤高速A和深高速，粤高速已完成混改，深高速有望继续推进改革。

农业行业

• 混改主线：推荐华英农业、中粮生化、中粮糖业。
• 华英农业：混改与周期双驱动，MBO预期强烈，当前PE为73.40。
• 中粮集团：旗下已有12家子公司完成混改，剩余6家将在今明两年完成，集团推进改革较快，有并购与资产注入预期。

军工行业

• 混改两大利好：
  • 引入外部股东提升治理能力。
  • 高管激励与骨干持股理顺利益机制，提升利润水平。
• 推荐标的：
  • 内蒙一机：中国兵器工业集团混改试点，PE为39.49。
  • 中航机电：航空机电板块上市平台，已引入员工持股，PE为43.97。
  • 航天电子：航天科技集团混改试点，PE为49.58。

总结

本次会议重点分析了中国联通混改方案的深远影响，并对多个行业内的混改标的进行了系统梳理和推荐。混改已成为推动央企改革的重要手段，不仅有助于资产证券化，还可能带来行业格局的重塑和企业治理能力的提升。各行业均存在改革推进的契机，值得投资者重点关注。

推荐标的汇总

投资建议

• 增持：烽火通信、海格通信、涪陵电力、国电南瑞、三峡水利、中储股份、广深铁路、内蒙一机、中航机电、航天电子。
• 中性：*ST佳电、中国船舶、上海石化、泰山石油、深高速、华英农业、中粮生化、中粮糖业。

风险提示

• 军工行业因涉及国家核心机密，改革推进速度较慢，民品企业改革或快于军品配套企业。
• 部分混改方案尚未正式出台，需关注后续进展。
• 市场波动及政策变化可能影响混改进程与投资收益。

数据来源

兴业证券研究所