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申万宏源“解读国企改革指导意见及投资机会”电话会议纪要总结

核心内容概述

2015年9月14日，申万宏源召开电话会议，围绕《关于深化国有企业改革的指导意见》进行解读，并提出相关行业的投资机会。会议指出，国企改革将带来一系列政策催化剂，包括地方实施方案、第二批央企试点及配套细则的出台。改革重点在于分类监管、混合所有制、员工持股及公司治理结构优化，旨在提升国企效率、活力与市场竞争力。

主要观点与关键信息

一、国企改革的顶层设计与催化剂

• 顶层设计：以“1+N”形式推进，其中“1”为《关于深化国有企业改革的指导意见》，已于8月24日发布，9月1日送达省一级国资委，“N”为配套细则，预计四季度陆续出台，涉及国企分类、PPP、员工持股等。
• 三大亮点：
  1. 完全竞争类国企：将实施股份制改革，引入战略投资者。
  2. 国有资本投资运营公司：作为资本运作平台，推动资源整合与优化。
  3. 员工持股计划：改善国企效率，尤其对科技类企业意义重大。
• 三大催化剂：
  1. 地方实施方案将在9月下旬陆续发布。
  2. 第二批央企试点有望在近期推出。
  3. 四季度将出台“N”部分，细化改革措施。

推荐投资机会

1. 商贸零售

• 兰生股份：集团整体上市预期强，资产注入后有望成为人力资源第一股。
• 新世界：引入战投后，利益关系理顺，转型医疗大健康。
• 广州友谊：定增项目推进中，混改预期明确，当前股价安全边际高。

2. 传媒互联网

• 东方明珠：年内有望成为传媒国企股权激励第一股，业绩增长超预期，具有较强安全边际。
• 浪潮信息、浪潮软件：浪潮集团改革思路清晰，业务布局完善，云计算发展迅速，未来有较大增长空间。

3. 交通运输

• 山东高速：山东省国企改革推进较快，ETC平台和车货匹配平台具备增长潜力。
• 中储股份：母公司诚通集团有望成为第二批央企试点，普洛斯将进入董事会，推动混改。

4. 建筑材料

• 北新建材：中建材集团混改试点企业，资产注入预期较强。
• 洛阳玻璃：资产注入预期明确，集团内部资源整合空间大。
• 方兴科技、瑞泰科技：具备资产注入潜力。
• 金隅股份、海螺型材、冀东水泥：地方国企改革重点标的，安全边际高。

5. 非银金融

• 国元证券：已推出员工持股计划与股票回购方案，具备改革印记，估值优势明显。
• 兴业证券：国企改革中处于较前位置，政策支持力度大。

6. 食品饮料

• 珠江啤酒：上半年业绩表现突出，省内垄断地位稳固，存在资产注入预期。
• 其他关注标的：古井贡酒、泸州老窖、五粮液、恒顺醋业、涪陵榨菜等。

国企改革的六大重点专项任务

1. 分类推进改革：根据功能定位进行分类，分为两大类三小类，便于分类改革、监管与考核。
2. 完善现代企业制度：重点在产权结构与经营机制市场化。
3. 完善国有资产监管体制：强调“以管资本为主”，转变监管职能。
4. 发展混合所有制经济：推动国有资本与民营资本融合，提高配置效率。
5. 强化监管防止流失：设立三道防线与两个责任，保障国有资产安全。
6. 加强和改进党的领导：发挥政治核心作用，提升企业治理与运营效率。

对市场的影响

• 国企改革将带来新一轮市场调整，建议在股市震荡中关注具有改革亮点和催化剂的个股。
• 改革目标是“做强、做优、做大”国企，提升其市场竞争力与经营效率。
• 改革将推动行业整合与资本优化配置，对股市整体质量与健康持续发展有利。

问答环节要点

• “N”细则：预计四季度出台，细化改革措施，包括分类、PPP、员工持股等。
• 地方改革态度：广东、山东、上海、贵州等地对国企改革态度积极。
• 整体上市：国家原则上支持整体上市，但具体实施取决于公司自身条件与市场环境。
• 对价问题：需探索合理定价机制，防止国有资产流失或低估。
• 股权激励：需把握激励力度，防止激励不足或过度，建议采用真金白银激励方式。
• 试点推进：第一批试点企业正在推进改革，第二批试点企业将更广泛，具有典型意义。

投资建议

• 关注改革催化剂强、具有明确转型方向及业绩增长预期的国企改革标的。
• 在股市调整期，优先选择具备改革亮点、估值合理的个股。
• 长期看好国企改革对行业整合、效率提升及市场竞争力的推动作用。

信息披露

• 本报告由申万宏源策略研究部分析师撰写，内容基于公开信息，不构成投资建议。
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