国企改革拉开新幕，企业借力破茧重生_67页_4mb

国企改革专题总结

核心内容

2021年2月24日发布的《国企改革专题》聚焦于国企改革的纵深发展，重点分析了军工、机械、航空、钢铁、化工、汽车及传媒等行业在改革背景下的机遇与挑战，并提出相关投资建议。

主要观点

• 国企改革进入关键阶段：随着《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的出台，国企改革进入快速推进、实质进展的新阶段，推动了混改、重组整合、国资监管体制改革等。
• 改革目标：提升国有资本配置效率，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力，同时推进产业结构调整和布局优化。
• 重点行业与投资机会：建议关注军工、机械、新能源汽车、航空、钢铁、化工、传媒等重点行业，尤其是那些在政策支持下具有较大改革潜力的行业。
• 混改与资产证券化：混改作为国企改革的主旋律，正稳步推进；同时，军工、机械、航空等行业资产证券化率有望提升，改革带来的效率提升将成为投资亮点。

关键信息

一、国企改革纵深发展，带领国企高质量发展

1. 国企改革不断深化，从承包经济制责任改革、利改税、现代企业制度建设到混合所有制改革，取得了阶段性成果。
2. 截至2019年，央企数量由196家降至112家，国有资本布局更加集中，重点向国防、军工、能源、航空、电信等领域倾斜。
3. “双百行动”实施两年，已取得显著成效，如劳动生产率、人工成本利润率等指标均优于中央企业平均水平。
4. 《国企改革三年行动方案》横跨“十三五”收官与“十四五”开局，强调通过改革提升国企的市场竞争力与创新力。
5. 建议关注粤港澳大湾区及长三角主题投资，推动区域协调发展。

二、军工：将进入长期景气期，优质资产证券化是重点

1. 军工体系长期落后于时代，改革势在必行，重点在资产证券化和公司治理优化。
2. 军工科研院所改制有望提速，预计2021年左右剩余40家科研院所改制方案将获批。
3. 通过混改、资产注入、股权激励等手段，军工行业将逐步实现“小核心、大协作”的产业格局。
4. 建议关注中航系和电科系上市公司，如中航机电、中航电子、国睿科技等。
5. 军工央企上市公司通过股权激励提升经营效率，推动业绩与市值双提升。

三、机械：以合并重组为主线，多种改革方向并存

1. 机械行业存在“小而散、大而不强”的问题，改革重点在于治理优化与合并重组。
2. 通过合并重组，如南北车、南北船等案例，实现资源整合、品牌整合和技术创新。
3. 建议关注徐工机械、中集集团、中国中车等优质企业，其混改与重组正在稳步推进。
4. 通过股权激励、员工持股等机制，提升企业经营效率和市场竞争力。

四、航空：货运混改稳步推进，产业链运行效率逐步改善

1. 航空货运以客机腹舱为主，四大航承担大部分运力，全货机数量超过180架。
2. 航空货运混改稳步推进，通过股权转让、引入战略投资者、员工持股等方式改善产业链运行效率。
3. 推荐中国外运等积极参与混改的国际物流服务商，关注东航物流等正在筹备上市的企业。

五、钢铁：去落后产能，整合资源，驱动基本面向好

1. 钢铁行业面临结构性改革，去产能、去僵尸企业成为重点。
2. 宝钢股份并购武钢股份是典型重组案例，通过资源整合优化生产布局和提升经营效益。
3. 钢铁企业改革包括合并重组和混合所有制改革，以提升行业集中度和盈利能力。

六、化工：兼并重组和混改仍将是国企改革主旋律

1. 化工行业央企改革是重点，推动行业市场化竞争格局，促进高质高效、安全环保发展。
2. 混改和兼并重组作为主旋律，有助于提升行业效率和竞争力。
3. 建议关注地方国改进展，优质龙头公司有望受益。

七、汽车：关注国企优质资产证券化

1. 汽车行业进入存量竞争阶段，国企改革以资产证券化为核心。
2. 地方小型汽车国企可能通过股权激励或资产重组提升竞争力。
3. 建议持续关注国企改革尚在进行中的标的。

八、传媒：5G时代广电行业的价值重估

1. 广电行业通过与移动合作，获得5G商用牌照，成为全球5G网络覆盖最广的运营商之一。
2. 5G助力广电行业转型升级，预计未来收入规模可达1239-2388亿元，CAGR为10.46%-25.95%。
3. 建议关注5G及数字化技术的投资机会。

投资建议

• 军工行业：关注受益于资产证券化和公司治理优化的标的，如中航机电、中航电子、国睿科技等。
• 机械行业：关注已实施混改和重组的优质企业，如徐工机械、中集集团、中国中车等。
• 航空行业：推荐积极参与航空货运混改的国际物流服务商，如中国外运；关注东航物流等。
• 钢铁行业：关注去产能和资源整合后的优质企业，如宝武钢铁。
• 化工行业：关注地方国改进展，优质龙头公司有望受益。
• 汽车行业：关注资产证券化和股权激励推进中的企业。
• 传媒行业：关注广电行业在5G时代的投资机会，如中国广电相关标的。

风险提示

• 航空货运价格大幅下降
• 航空货运混改不及预期
• 疫情再次蔓延带来的不确定性