20210224-中国银河-国企改革拉开新幕_企业借力破茧重生_67页_4mb

国企改革专题总结

核心内容

2021年，国企改革进入纵深发展阶段，尤其是《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的出台，标志着改革进入实质推进阶段。改革聚焦于混改、重组整合、国资监管体制改革等方面，旨在提升国有企业的市场竞争力、运营效率和创新能力。政策导向是关键，建议关注军工、机械、新能源汽车、航空、钢铁、化工、传媒等行业和潜在绩优股的阶段性投资机会。

主要观点

• 国企改革持续深化：通过多种改革路径，包括治理改革、混改、重组整合等，国企逐步形成更加符合市场经济发展要求的现代企业制度，国有资本布局结构更趋合理，国有经济活力、控制力、影响力和抗风险能力显著增强。
• 军工行业进入长期景气期：军工体系长期落后于时代，改革进程加快，科研院所改制提速，资产证券化率提升可期。预计“十四五”末民口配套率有望上升至40%及以上，行业竞争更加充分。
• 机械行业改革多点开花：国企亟待治理改革，央企合并重组成为重要手段。建议关注通过混改、并购等方式实现提质增效的优质企业。
• 航空货运混改稳步推进：通过股权激励、引入产业资本、优化产业链等措施，航空货运行业运行效率逐步改善。
• 钢铁行业结构性改革：去落后产能、整合资源是改革重点，通过合并重组、混改等方式，提升行业集中度和企业盈利能力。
• 化工行业改革持续推进：混改和兼并重组仍是改革主旋律，推动行业向高质高效、安全环保方向发展。
• 汽车行业进入存量竞争阶段：国企“做大做优做强”诉求增强，混改和股权激励有助于提升竞争力。
• 传媒行业迎来5G时代机遇：广电获得5G商用牌照，行业有望实现跨越式增长。

关键信息

国企改革成果

• 截至2019年，国有企业数量从42,426家减少至1,522家，国有控股企业从53,500家减少至20,683家。
• 国有资本布局向军工、电信、民航、资源等重要领域集中，占比超过90%。
• “双百行动”完成率55.14%，推动了企业治理结构优化和经营效率提升。

军工改革

• 军工体系改革包括科研院所改制、资产证券化、跨集团整合等。
• 2020年之后，军工科研院所改制有望进入新阶段，预计2021年左右完成首批41家科研院所的改制方案。
• 军工资产证券化率在2019年达到50%以上，未来将进入从企业类资产向院所资产注入的2.0时代。

机械行业改革

• 机械行业国企存在“大而不强”问题，需通过合并重组、混改等方式提升竞争力。
• 中国中车、中船重工等企业通过合并重组实现了效率提升和市场竞争力增强。
• 建议关注具有混改潜力的优质机械企业，如徐工机械、广日股份、中集集团等。

航空货运改革

• 航空货运以客机腹舱为主，四大航承担大部分运力。
• 混改稳步推进，引入战略投资者、财务投资者和员工持股平台，提高运行效率。
• 建议关注积极参与混改的国际物流服务商，如中国外运。

钢铁行业改革

• 钢铁行业面临产能过剩问题，需通过去落后产能、整合资源、重组并购等方式改善结构。
• 宝钢股份与武钢股份的合并是典型案例，通过股票支付方式完成，提升企业经营效率和市场竞争力。
• 重庆钢铁通过混改引入民营资本，改善治理结构和经营状况。

化工行业改革

• 化工行业央企成为改革排头兵，混改和兼并重组仍是主旋律。
• 建议关注具有混改潜力的优质化工企业，如地方国企。

汽车行业改革

• 汽车行业进入存量竞争阶段，国企改革有助于提升竞争力。
• 地方小型国企可能通过股权激励或资产重组提升公司治理和盈利能力。

传媒行业改革

• 广电行业通过5G建设迎来价值重估，有望实现跨越式增长。
• 建议关注5G时代发展前景向好的广电企业。

投资建议

• 关注受益于资产证券化和公司治理优化的军工企业，如中航机电、中航电子、中航高科、国睿科技、四创电子、杰赛科技等。
• 关注近期已完成股权激励的机械行业国企，如内蒙一机、中航电测、钢研高纳等。
• 推荐积极参与航空货运混改的国际物流服务商，如中国外运。
• 关注宝武集团等钢铁行业改革先锋。
• 关注5G和数字化转型相关领域，如广电行业。

风险提示

• 航空货运价格大幅下降。
• 混改进程不及预期。
• 疫情再次蔓延带来的影响。