20211108-光大证券-造纸轻工行业2022年投资策略_回归长期主义_挖掘成长确定性_38页_1mb

行业研究总结：造纸轻工行业2022年投资策略

核心内容

本报告聚焦造纸轻工行业，分析其在地产下行、跨境电商复苏、潮玩市场修复、电子烟政策调整及造纸行业景气度变化等背景下的投资机会。报告从长期主义视角出发，强调行业龙头通过组织架构优化、产业链整合及多品类布局等方式，实现穿越周期的成长逻辑。

主要观点

家居行业

• 需求侧：地产下行周期拉低家居行业景气度，但行业基本盘稳健的公司有望超越同侪。
• 供给侧：参考日韩经验，汉森与nitori通过渠道改革、信息化及服务化转型实现低价策略与多品类布局，形成业绩长青模式。
• 国内龙头：顾家家居与欧派家居通过优化价值链、组织架构改革、多品类扩张等手段，有望实现“低价+多样化产品”策略，减少地产周期扰动，开启飞轮效应。

跨境电商

• 电商化率提升：疫情推动全球电商渗透率跃升，我国跨境电商出口规模持续增长。
• 运力缓解：物流基础设施改善，运力恢复有望释放更多出口需求。
• 中美关系缓和：中美经贸关系缓和信号频现，有望降低贸易关税，利好美国市场。

潮玩行业

• 市场持续修复：潮玩盲盒销售额稳定增长，消费逐步高端化。
• 头部企业优势：泡泡玛特凭借IP孵化、多渠道扩展及产业链布局，持续享受行业红利。
• 国际化发展：泡泡玛特积极拓展海外市场，构建IP矩阵，推动行业增长。

电子烟行业

• 市场瓶颈：行业受政策不确定性影响，进入阶段性瓶颈期。
• 政策落地：FDA审核进度加快，美国电子烟政策可能进一步收紧，但头部品牌通过概率较大。
• 中国机会：电子烟在国内外仍处于低渗透率阶段，产业链各环节存在投资机会。

造纸行业

• 木浆系低迷：木浆系需求未改善，纸价持续低迷。
• 包装纸稳健增长：禁废令推动包装纸需求增长，进口占比下降支撑国产纸需求。
• 行情待修复：待库存消耗与需求恢复，若纸价处于低位，有望开启新的行情。

关键信息

投资建议

• 家居：推荐顾家家居、欧派家居，重点关注供给侧能力提升。
• 跨境电商：推荐安克创新，关注后疫情供应链转移及中美关系缓和带来的机遇。
• 潮玩：推荐泡泡玛特，受益于IP孵化及多渠道扩展。
• 电子烟：推荐思摩尔国际，关注全产业链投资机会。
• 造纸：推荐太阳纸业，静待行情开启。

风险提示

• 地产销售加速下行
• 跨境电商运力恢复不及预期
• 电子烟实行专卖制

行业与沪深300指数对比

• 图中显示造纸轻工行业在2022年可能有较大涨幅潜力，但需等待需求修复与库存消耗。

重点公司盈利预测与估值表

结论

整体来看，2022年造纸轻工行业面临多重挑战与机遇。家居行业在地产周期中，龙头公司通过供给侧改革实现穿越周期；跨境电商受益于电商化率提升与中美关系缓和；潮玩市场持续修复，泡泡玛特作为头部企业有望持续受益；电子烟行业需静待政策落地，但长期成长空间广阔；造纸行业则需等待需求修复与库存消化。投资应关注具备长期竞争力与成长确定性的企业。