20260405-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多25年报_26一季报点评报告_25Q4收入加速_26Q1趋势延续_4页_457kb

妙可蓝多（600882）2025年报&2026一季报点评总结

核心内容

妙可蓝多在2025年及2026年第一季度实现了显著的收入增长，同时在盈利能力方面也有所提升。公司2025年全年营业收入为56.3亿元，同比增长16.3%；归母净利润为1.2亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比增长235.9%。2026年第一季度营业收入为16.3亿元，同比增长31.8%；归母净利润为0.8亿元，同比下降8.3%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降1.5%。剔除股权激励费用影响后，2026Q1归母净利润同比增长1.8%，扣非归母净利润同比增长11.3%。

主要观点

收入增长情况

• 25年收入：公司全年收入56.3亿元，同比增长16.3%。其中奶酪业务收入46.2亿元，同比增长22.8%；贸易产品收入6.2亿元，同比增长17.4%；液态奶收入3.6亿元，同比下降9.1%。
• 25Q4收入：公司季度收入16.8亿元，同比增长34.1%。其中奶酪业务收入13.1亿元，同比增长39.0%；贸易产品收入2.6亿元，同比增长56.1%；液态奶收入0.9亿元，同比下降24.6%。
• 26Q1收入：公司季度收入16.3亿元，同比增长31.8%。收入增长主要得益于C端和B端业务的同步增长，其中C端常温、低温、电商板块均表现良好，B端餐饮和大客户增长显著。

分渠道表现

• 经销渠道：2025年收入39.4亿元，同比增长7.4%；2025Q4收入10.5亿元，同比增长11.9%。
• 直营渠道：2025年收入10.4亿元，同比增长113.3%；2025Q4收入3.5亿元，同比增长179.1%。
• 贸易渠道：2025年收入6.2亿元，同比增长17.4%；2025Q4收入2.6亿元，同比增长56.1%。

盈利能力

• 25年毛利率：29.0%，同比提升0.7个百分点。
• 25年净利率：2.1%，同比下降0.2个百分点。
• 25年费用率：销售费用率17.8%，同比下降1.3个百分点；管理费用率5.2%，同比下降0.4个百分点；研发费用率0.9%，同比下降0.1个百分点；财务费用率1.0%，同比持平。
• 25Q4毛利率：26.8%，同比提升0.3个百分点；净利率-3.4%，同比下降5.7个百分点。
• 25Q4费用率：销售费用率18.6%，同比持平；管理费用率3.3%，同比下降2.9个百分点；研发费用率1.0%，同比持平；财务费用率0.7%，同比上升0.1个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年营收预测：66.2/77.8/90.5亿元，同比增长17.5%、17.5%、16.4%。
• 2026-2028年归母净利润预测：3.4/4.4/5.4亿元，同比增长184.4%、30.0%、23.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2026年为0.66元，2027年为0.86元，2028年为1.06元。
• P/E估值：2025年为75.54倍，2026年为26.56倍，2027年为20.44倍，2028年为16.60倍。
• EV/EBITDA估值：2025年为25.19倍，2026年为12.75倍，2027年为10.43倍，2028年为8.65倍。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级标准：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注产品质量与安全。
• 行业竞争风险：随着市场竞争加剧，公司可能面临业绩增长放缓的风险。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 投资策略：基于公司收入和利润的持续增长趋势，以及估值的逐步下降，建议投资者维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注食品安全及行业竞争等潜在风险。

联系信息

• 分析师：张潇倩（S1230526010001）、孙天一（S1230521070002）
• 邮箱：zhangxiaqian01@stocke.com.cn、suntianyi@stocke.com.cn
• 公司地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
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