> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 妙可蓝多（600882）2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容 妙可蓝多在2025年及2026年第一季度实现了显著的收入增长，同时在盈利能力方面也有所提升。公司2025年全年营业收入为56.3亿元，同比增长16.3%；归母净利润为1.2亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润为1.6亿元，同比增长235.9%。2026年第一季度营业收入为16.3亿元，同比增长31.8%；归母净利润为0.8亿元，同比下降8.3%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降1.5%。剔除股权激励费用影响后，2026Q1归母净利润同比增长1.8%，扣非归母净利润同比增长11.3%。 ## 主要观点 ### 收入增长情况 - **25年收入**：公司全年收入56.3亿元，同比增长16.3%。其中奶酪业务收入46.2亿元，同比增长22.8%；贸易产品收入6.2亿元，同比增长17.4%；液态奶收入3.6亿元，同比下降9.1%。 - **25Q4收入**：公司季度收入16.8亿元，同比增长34.1%。其中奶酪业务收入13.1亿元，同比增长39.0%；贸易产品收入2.6亿元，同比增长56.1%；液态奶收入0.9亿元，同比下降24.6%。 - **26Q1收入**：公司季度收入16.3亿元，同比增长31.8%。收入增长主要得益于C端和B端业务的同步增长，其中C端常温、低温、电商板块均表现良好，B端餐饮和大客户增长显著。 ### 分渠道表现 - **经销渠道**：2025年收入39.4亿元，同比增长7.4%；2025Q4收入10.5亿元，同比增长11.9%。 - **直营渠道**：2025年收入10.4亿元，同比增长113.3%；2025Q4收入3.5亿元，同比增长179.1%。 - **贸易渠道**：2025年收入6.2亿元，同比增长17.4%；2025Q4收入2.6亿元，同比增长56.1%。 ### 盈利能力 - **25年毛利率**：29.0%，同比提升0.7个百分点。 - **25年净利率**：2.1%，同比下降0.2个百分点。 - **25年费用率**：销售费用率17.8%，同比下降1.3个百分点；管理费用率5.2%，同比下降0.4个百分点；研发费用率0.9%，同比下降0.1个百分点；财务费用率1.0%，同比持平。 - **25Q4毛利率**：26.8%，同比提升0.3个百分点；净利率-3.4%，同比下降5.7个百分点。 - **25Q4费用率**：销售费用率18.6%，同比持平；管理费用率3.3%，同比下降2.9个百分点；研发费用率1.0%，同比持平；财务费用率0.7%，同比上升0.1个百分点。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年营收预测**：66.2/77.8/90.5亿元，同比增长17.5%、17.5%、16.4%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：3.4/4.4/5.4亿元，同比增长184.4%、30.0%、23.1%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026年为0.66元，2027年为0.86元，2028年为1.06元。 - **P/E估值**：2025年为75.54倍，2026年为26.56倍，2027年为20.44倍，2028年为16.60倍。 - **EV/EBITDA估值**：2025年为25.19倍，2026年为12.75倍，2027年为10.43倍，2028年为8.65倍。 ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持）。 - **评级标准**：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：公司需持续关注产品质量与安全。 - **行业竞争风险**：随着市场竞争加剧，公司可能面临业绩增长放缓的风险。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 5,633 | 6,620 | 7,778 | 9,050 | | 归母净利润 | 118 | 337 | 438 | 539 | | 每股收益 | 0.23 | 0.66 | 0.86 | 1.06 | | P/E | 75.54 | 26.56 | 20.44 | 16.60 | ## 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 16.29% | 17.52% | 17.48% | 16.36% | | 营业利润增长率 | -5.64% | 189.80% | 30.26% | 23.26% | | 归母净利润增长率 | 4.29% | 184.41% | 29.96% | 23.08% | | 毛利率 | 28.95% | 28.65% | 28.34% | 28.06% | | 净利率 | 2.10% | 5.09% | 5.63% | 5.96% | | ROE | 2.60% | 6.49% | 7.27% | 7.74% | | ROIC | 3.27% | 4.89% | 5.51% | 5.90% | | 资产负债率 | 46.07% | 43.94% | 41.96% | 40.64% | | 净负债比率 | 46.10% | 41.09% | 31.06% | 21.34% | | 流动比率 | 1.22 | 1.33 | 1.41 | 1.55 | | 速动比率 | 0.76 | 0.83 | 0.89 | 1.00 | | 总资产周转率 | 0.70 | 0.75 | 0.79 | 0.82 | | 应收账款周转率 | 32.43 | 32.35 | 37.46 | 37.30 | | 应付账款周转率 | 9.33 | 9.14 | 9.89 | 9.84 | | 每股经营现金 | 0.90 | 0.94 | 1.48 | 1.71 | | 每股净资产 | 8.94 | 10.18 | 11.82 | 13.66 | ## 投资建议 - **投资策略**：基于公司收入和利润的持续增长趋势，以及估值的逐步下降，建议投资者维持“买入”评级。 - **风险提示**：需关注食品安全及行业竞争等潜在风险。 ## 联系信息 - **分析师**：张潇倩（S1230526010001）、孙天一（S1230521070002） - **邮箱**：zhangxiaqian01@stocke.com.cn、suntianyi@stocke.com.cn - **公司地址**： - 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **联系方式**： - 上海总部电话：(8621)80108518 - 上海总部传真：(8621)80106010 - **研究所官网**：https://www.stocke.com.cn