2017年第4季度中国经济金融展望报告_31页-2mb

中国经济金融展望报告（2017年第4季度）总结

核心内容

本报告分析了2017年三季度中国经济与金融形势，并对四季度进行了展望，强调了经济运行中的不确定性及政策调整的必要性。

主要观点

一、2017年三季度经济形势回顾与四季度展望

• 经济增速放缓：三季度GDP增长预计为6.7%，较上半年回落0.2个百分点，与上年同期持平；CPI上涨1.8%，涨幅同比小幅回升。
• 增长动力减弱：房地产、基础设施、制造业投资增速均有所下降，出口连续两个月放缓，居民收入增长不及GDP增速，制约消费。
• 结构优化与新动能增长：新兴消费和高技术产业、装备制造业增速较快，网上零售额增长29.2%，带动消费稳定在10.4%左右。工业机器人、新能源汽车、集成电路等新兴产品产量增长显著。
• 物价温和上涨：CPI与PPI“剪刀差”扩大，工业品价格回升，但整体物价涨幅有限，货币环境趋紧。

二、四季度经济形势判断

• 外部环境总体向好：全球经济温和复苏，但存在不确定性，特别是贸易保护主义和美联储缩表对出口和汇率的影响。
• 内部不确定性增加：房地产调控、去产能、环保政策及融资环境趋紧，使四季度经济面临一定下行压力。
• 预计四季度GDP增长6.7%，全年增速约6.8%。

关键信息

三、金融形势回顾与展望

• M2增速显著下滑：8月末M2增长8.9%，为历史最低，且与社会融资规模形成背离。
• 社会融资规模平稳增长：前8个月新增13.84万亿元，但结构变化导致其与M2走势不同。
• 利率中枢上行：资金利率“易升难降”，同业拆借与质押式回购利率均有所上升。
• 人民币升值承压：汇率波动加剧，资本流出可能增加，需关注政策对汇率的调控。
• 金融去杠杆效果显现：同业业务、表外理财等受到监管限制，影响信用扩张能力。

四、宏观经济政策取向

• 适时适度预调微调：在坚持“去杠杆、防风险”背景下，宏观政策需灵活调整，以防止经济超预期回落。
• 积极财政政策：加快“宽财政”作用，提高财政支出效率，防范地方债务风险。
• 货币政策灵活性：注重前瞻性，探索多层次存款准备金制度，优化基础货币供给方式，加大中长期资金投放。
• 监管政策从严：加强影子银行、房地产泡沫、地方债务等领域的风险防控，推进金融去杠杆。

五、专题研究：M2与社会融资总量走势背离

• M2与社会融资总量背离原因：
  • 非金融部门负债下降是主要原因。
  • 金融链条拉长，部分创新业务未纳入社会融资规模统计。
  • 金融去杠杆政策缩短金融链条，影响M2增长但不直接影响社融。
• 政策建议：
  • M2低速增长将成为新常态，需关注其对经济的潜在影响。
  • 弱化M2作为货币政策中介目标，但其仍为重要信用创造指标。
  • 社会融资规模统计存在局限，货币政策应更多关注最终目标，如经济增长和价格稳定。

六、主要数据预测

七、机构信息

• 课题组组长：陈卫东
• 副组长：宗良
• 成员：周景彤、李佩珈、梁婧、盖新哲、高玉伟、李艳、范若滢、鄂志襄（香港）、瞿亢（伦敦）、陈志华（中银基金）
• 联系人：周景彤
• 电话：010-66592779
• 邮箱：zjtlucky@163.com

八、免责声明

• 本报告由中国银行国际金融研究所撰写。
• 所有引用信息来自公开资料，报告观点不代表中国银行立场。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 未经授权，不得以任何形式翻版、复制和发布。