20160719-东兴证券-电力设备与新能源行业燃料电池专题报告之一：产业化风欲来，待起飞_23页_1mb

燃料电池产业化专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于电力设备与新能源行业中燃料电池的产业化趋势，分析其技术优势、市场前景及产业链关键环节，指出燃料电池有望成为新能源汽车的终极电源，推动其在交通运输、固定电源及便携式设备等领域的广泛应用。

主要观点

1. 燃料电池技术优势

• 清洁环保：燃料电池通过电化学反应直接将化学能转化为电能，无有害气体排放，生成物主要是水，是真正的清洁电源。
• 高能量密度：氢燃料电池的能量密度可达300~500 Wh/kg，远高于锂电池，且功率密度高，适合高功率需求场景。
• 快速加氢：燃料电池车仅需3~5分钟即可完成加氢，远快于锂电池车的30分钟以上充电时间。

2. 市场前景广阔

• 全球市场增长：2014年全球燃料电池出货量达50,000组，同比增长37%。预计到2025年，全球燃料电池系统市场规模将增至3281亿元，燃料电池车用市场规模将暴增至1842亿元。
• 国内应用集中：国内燃料电池市场主要集中在交通运输领域，占比达74%，其次为便携领域（16%）和固定领域（10%）。
• 政策推动：国家“十三五”期间对燃料电池车的补贴力度加大，并维持5年不退坡，相较锂电池车20%的退坡，显示出对燃料电池产业的重视。

3. 成本瓶颈逐步突破

• 系统成本下降：燃料电池系统成本从216美元/kW下降至103美元/kW，降幅达52%。预计到2020年，燃料电池轿车成本将低于3万美元，具备市场推广潜力。
• 技术与规模化效应：随着质子交换膜燃料电池系统从1000套扩展到10000套，系统成本将大幅下降。技术突破与规模化生产是降低成本的关键。

4. 氢气产业链完善

• 制氢：工业制氢技术成熟，天然气蒸汽转化和水电解制氢是主要方式。我国在工业制氢方面具备成本优势。
• 储氢：目前国外已突破70 MPa储氢技术，而我国仍停留在35 MPa，预计未来将提升。高压压缩储氢是大规模应用的主要方式。
• 加氢站建设：全球加氢站数量迅速增长，2015年运营加氢站达214座，各国均有加氢站建设规划，我国对年加氢能力200 kg以上的加氢站给予400万元补贴。

5. 重点推荐标的

• 产业链核心环节：推荐关注催化剂、质子交换膜、储氢、加氢等关键环节的公司。
• 重点标的：包括华昌化工（原材料）、富瑞特装（储氢罐）、天科股份（氢提纯）、雪人股份（空气压缩机）、汉钟精机（空气压缩机）、贵研铂业（Pt催化剂）、同济科技（质子交换膜）、安泰科技（双极板）、雄韬股份（质子交换膜）、南都电源（新源动力股东）、长城电工（新源动力股东）等。

关键信息

• 燃料电池车：日本Mirai等车型的推出，带动全球燃料电池汽车产业化进程提速。
• 成本目标：美国能源部预计到2020年燃料电池系统成本将降至30美元/kW，与内燃机成本相当。
• 政策支持：我国对燃料电池车的补贴力度持续，2016年补贴提升至20万~50万元，并维持5年不退坡。
• 市场预期：预计到2024年，全球燃料电池车销量将达22.8万辆，市场规模达456亿元。

投资策略

• 短期：关注“十三五”期间高补贴对燃料电池车市场导入的加速作用。
• 长期：看好燃料电池技术完善及规模化带来的成本快速下降，推动其在新能源汽车领域的广泛应用。

风险提示

• 政策调整：燃料电池补贴政策可能低于预期，影响产业化进程。
• 技术发展：燃料电池技术提升可能不及预期，影响商业化进程。

行业评级

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 行业投资评级：看好（强于市场基准指数5%以上）、中性（-5%~5%）、看淡（弱于市场基准指数5%以上）。

总结

燃料电池凭借高效率、环保性及高功率密度等优势，成为新能源汽车的终极电源。随着政策支持、技术进步及产业链完善，燃料电池有望实现规模化应用，带动成本快速下降，推动其在交通运输、固定电源及便携式设备等领域的广泛应用。重点推荐燃料电池产业链核心环节的公司，关注其在催化剂、质子交换膜、储氢及加氢等关键领域的技术突破与市场表现。