20251221-光大期货-铁合金策略周报_32页_1mb

光期研究 | 铁合金策略周报（2025年12月21日）

核心内容概述

本周铁合金市场整体呈现震荡走势，锰硅和硅铁价格均有所上涨，但基本面驱动有限。供应端减产趋势放缓，需求端表现疲软，库存持续累积，成本端略有下降，但生产利润仍为负值，市场情绪对价格形成一定支撑。

主要观点与关键信息

1. 价格走势

• 锰硅：价格震荡运行，周环比上涨0.54%，主力合约收盘价为5808元/吨。
• 硅铁：价格涨幅大于锰硅，周环比上涨3.11%，主力合约收盘价为5640元/吨。
• 基差：双硅基差震荡走弱，锰硅基差为-230元/吨，硅铁基差为-192元/吨。
• 近远价差：双硅1-5价差环比降幅明显，锰硅价差为-68元/吨，硅铁价差为-64元/吨。

2. 供应情况

• 锰硅：周产量降至近年来同期中位水平，为18.8万吨，环比下降0.54%。
• 硅铁：周产量为9.98万吨，环比下降6.1%，减停产企业数量增加。
• 开工率：内蒙开工率逐渐下降，宁夏略有回升，云南持续偏低；硅铁生产企业开工率整体下降2.14%。
• 产能利用率：11月全国硅铁产能利用率环比下降4.13%，显示供应端压力。

3. 需求端分析

• 锰硅：样本钢厂需求量当周值环比下降0.34%，逼近年内最低值。
• 硅铁：样本钢厂需求量当周值环比小幅增加0.47%，但绝对值仍不高。
• 五大材用锰需求：偏弱，处于年内较低水平。
• 螺纹钢产量：当周值环比上涨1.62%，但占五大材总产量比例仍偏低。

4. 库存情况

• 锰硅：63家样本企业库存周环比增加0.25万吨至38.45万吨，同比增加约18.2万吨，库存可用天数环比小幅下降。
• 硅铁：60家样本企业库存周环比下降12680吨至65160吨，库存可用天数环比下降2.47%。

5. 成本与利润

• 锰硅成本：北方大区平均生产成本为5828.30元/吨，南方大区为6186.49元/吨，周环比均有下降。
• 硅铁成本：兰炭小料价格周环比下跌，各地区生产成本普遍下降，青海地区为6015元/吨。
• 利润：锰硅生产利润仍为负值，硅铁生产利润也维持负值，但环比有所回升。

6. 原材料价格

• 锰矿：价格持稳，南非Mn36.5%价格为34.5元/千吨度，加蓬Mn44.5%价格为42.8元/千吨度。
• 冶金焦：价格回落，鄂尔多斯地区价格为1250元/吨，周环比下降50元/吨。
• 兰炭小料：价格周环比下跌，陕西、宁夏、内蒙古价格分别为800元/吨、870元/吨、790元/吨。

7. 期权市场

• 波动率：锰硅期权20日、40日、60日历史波动率环比下降，硅铁期权20日历史波动率处于25%分位线水平。
• 认沽认购比率：锰硅和硅铁期权认沽认购比率均下降，市场情绪有所改善。

市场展望

• 锰硅：短期价格震荡运行，黑色板块整体走势偏强对价格有一定支撑，但基本面驱动有限。
• 硅铁：短期价格坚挺震荡，供应减量与情绪提振支撑价格，后续开工情况需持续关注。

研究员信息

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次在权威媒体及评选中获奖。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等研究，多次获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事铁合金等基本面研究，2024年、2025年分别获得郑商所纺织品类高级分析师及最佳农副产品期货分析师称号。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资操作依据。投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。