20260507-国信证券-江波龙-301308.SZ-1Q26归母净利润同比增长2644.05_端侧应用多维拓展_7页_589kb

报告摘要

江波龙 (301308. SZ) 总结

核心内容

江波龙（301308.SZ）在2026年第一季度（1Q26）实现显著业绩增长，营收达99亿元，同比增长132.78%，环比增长64.27%；归母净利润达38.62亿元，同比增长2644.05%，环比增长443.47%。毛利率达到55.53%，同比增长45.18个百分点，环比增长24.72个百分点。公司通过与多家原厂续签LTA与MOU，保障了原材料供应，为后续增长奠定基础。

主要观点

业绩表现强劲：1Q26业绩超预期，主要得益于存储价格的快速上涨及公司产品结构的优化。
企业级存储成为核心增长引擎：2025年企业级存储业务同比增长93.3%，并已构建“eSSD+RDIMM+SOCAMM+MRDIMM+CXL2.0”全栈产品体系，成功切入头部客户供应链。
全球化布局成效显著：Lexar与Zilia境外营收分别增长34.53%和26.49%，合计贡献超76亿元。Lexar品牌在全球高端消费类存储市场获得认可，Zilia则在巴西市场占据领先地位。
自研技术推动端侧应用拓展：公司自研5nm UFS 4.1主控芯片量产并导入头部手机厂商，同时推出SPU、iSA、HLC等核心技术，形成差异化技术壁垒。车规级存储产品已进入全球知名车企供应链，ePOP4x产品应用于北美智能穿戴设备，mSSD产品进入PC厂商导入测试阶段。
投资建议：基于存储价格上涨超预期及1Q26业绩表现，上调公司营收与毛利率预测，预计2026-2028年归母净利润分别为111/113/115亿元，对应PE分别为15.2/14.9/14.7倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

产品结构

移动存储：应用于安防监控、车载应用、高清摄影、智能终端、游戏应用等领域，预计2026-2028年营收分别为80.75/84.39/88.18亿元。
固态硬盘（SSD）：应用于服务器、笔记本、台式机、一体机、视频监控、网络终端等领域，预计2026-2028年营收分别为100.25/131.58/153.95亿元。
嵌入式存储：广泛应用于智能终端，预计2026-2028年营收分别为172.71/199.48/227.41亿元。
内存条：覆盖DDR4及DDR5系列规格，应用于个人电脑、教育/金融智能系统、银行/医院自助终端、网络终端、大型会议中心、安防监控、交通/通讯、小型工作站、工业自动化、电竞等领域，预计2026-2028年营收分别为49.87/68.07/79.65亿元。

财务预测与估值

营业收入：预计2026-2028年分别为404.55/484.61/550.12亿元，同比增长率分别为77.7%、19.8%、13.5%。
净利润：预计2026-2028年分别为11097/11311/11458百万元，同比增长率分别为679.6%、1.9%、1.3%。
毛利率：预计2026-2028年分别为39.78%、33.27%、26.95%。
每股收益：预计2026-2028年分别为26.47/26.98/27.34元。
市盈率（PE）：预计2026-2028年分别为15.2/14.9/14.7倍。
市净率（PB）：预计2026-2028年分别为12.5/8.8/6.8倍。
EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为13.1/13.5/13.6倍。

风险提示

存储行业需求不及预期
新产品放量不及预期

投资评级

投资评级：优于大市（维持）
行业投资评级：优于大市（基于行业表现）

财务指标概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	174.64	227.66	404.55	484.61	550.12
净利润（亿元）	0.50	1.42	11.10	11.31	11.46
毛利率（%）	19%	19%	41%	35%	30%
EBIT Margin（%）	6%	8%	33%	27%	24%
ROE（%）	8%	18%	83%	59%	46%
P/E（倍）	334.6	118.1	15.2	14.9	14.7
P/B（倍）	25.8	21.4	12.5	8.8	6.8
EV/EBITDA（倍）	132.4	82.8	13.1	13.5	13.6