> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江波龙 (301308. SZ) 总结 ## 核心内容 江波龙（301308.SZ）在2026年第一季度（1Q26）实现显著业绩增长，营收达99亿元，同比增长132.78%，环比增长64.27%；归母净利润达38.62亿元，同比增长2644.05%，环比增长443.47%。毛利率达到55.53%，同比增长45.18个百分点，环比增长24.72个百分点。公司通过与多家原厂续签LTA与MOU，保障了原材料供应，为后续增长奠定基础。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：1Q26业绩超预期，主要得益于存储价格的快速上涨及公司产品结构的优化。 - **企业级存储成为核心增长引擎**：2025年企业级存储业务同比增长93.3%，并已构建“eSSD+RDIMM+SOCAMM+MRDIMM+CXL2.0”全栈产品体系，成功切入头部客户供应链。 - **全球化布局成效显著**：Lexar与Zilia境外营收分别增长34.53%和26.49%，合计贡献超76亿元。Lexar品牌在全球高端消费类存储市场获得认可，Zilia则在巴西市场占据领先地位。 - **自研技术推动端侧应用拓展**：公司自研5nm UFS 4.1主控芯片量产并导入头部手机厂商，同时推出SPU、iSA、HLC等核心技术，形成差异化技术壁垒。车规级存储产品已进入全球知名车企供应链，ePOP4x产品应用于北美智能穿戴设备，mSSD产品进入PC厂商导入测试阶段。 - **投资建议**：基于存储价格上涨超预期及1Q26业绩表现，上调公司营收与毛利率预测，预计2026-2028年归母净利润分别为111/113/115亿元，对应PE分别为15.2/14.9/14.7倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 产品结构 - **移动存储**：应用于安防监控、车载应用、高清摄影、智能终端、游戏应用等领域，预计2026-2028年营收分别为80.75/84.39/88.18亿元。 - **固态硬盘（SSD）**：应用于服务器、笔记本、台式机、一体机、视频监控、网络终端等领域，预计2026-2028年营收分别为100.25/131.58/153.95亿元。 - **嵌入式存储**：广泛应用于智能终端，预计2026-2028年营收分别为172.71/199.48/227.41亿元。 - **内存条**：覆盖DDR4及DDR5系列规格，应用于个人电脑、教育/金融智能系统、银行/医院自助终端、网络终端、大型会议中心、安防监控、交通/通讯、小型工作站、工业自动化、电竞等领域，预计2026-2028年营收分别为49.87/68.07/79.65亿元。 ### 财务预测与估值 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为404.55/484.61/550.12亿元，同比增长率分别为77.7%、19.8%、13.5%。 - **净利润**：预计2026-2028年分别为11097/11311/11458百万元，同比增长率分别为679.6%、1.9%、1.3%。 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为39.78%、33.27%、26.95%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为26.47/26.98/27.34元。 - **市盈率（PE）**：预计2026-2028年分别为15.2/14.9/14.7倍。 - **市净率（PB）**：预计2026-2028年分别为12.5/8.8/6.8倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为13.1/13.5/13.6倍。 ### 风险提示 - 存储行业需求不及预期 - 新产品放量不及预期 ## 投资评级 - **投资评级**：优于大市（维持） - **行业投资评级**：优于大市（基于行业表现） ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 174.64 | 227.66 | 404.55 | 484.61 | 550.12 | | 净利润（亿元） | 0.50 | 1.42 | 11.10 | 11.31 | 11.46 | | 毛利率（%） | 19% | 19% | 41% | 35% | 30% | | EBIT Margin（%） | 6% | 8% | 33% | 27% | 24% | | ROE（%） | 8% | 18% | 83% | 59% | 46% | | P/E（倍） | 334.6 | 118.1 | 15.2 | 14.9 | 14.7 | | P/B（倍） | 25.8 | 21.4 | 12.5 | 8.8 | 6.8 | | EV/EBITDA（倍） | 132.4 | 82.8 | 13.1 | 13.5 | 13.6 | ## 市场走势与行业前景 - **存储价格上涨**：2025年9月至2026年4月NAND价格指数上涨370%，DRAM价格指数上涨376%，推动行业进入新一轮涨价周期。 - **全球存储市场规模**：预计2026年全球存储市场规模将突破6000亿美元，同比增长181%。 - **AI与数据中心驱动需求**：AI推理需求加速推升，对高容量、高带宽DRAM需求增长，进一步拉动存储市场增长。 ## 结论 江波龙凭借强大的技术实力和全球化布局，持续受益于存储价格上涨及AI产业的快速发展，业绩表现亮眼，产品结构不断优化。公司未来三年（2026-2028）有望实现业绩的持续增长，维持“优于大市”投资评级。