基础化工行业海上风电材料动态跟踪报告之二：海风大潮将至，国产风电材料企业将获明显利好-20211129-光大证券-28页_866kb

报告摘要

行业研究总结：海风大潮将至，国产风电材料企业将获明显利好

核心内容

随着“双碳”目标的推进，我国海上风电装机容量将大幅增长，预计2021至2025年新增装机规模可达3470万千瓦，2025年总装机量将达4469万千瓦，五年CAGR为35%。这一趋势将显著拉动风电材料的需求，包括碳纤维、聚醚胺、环氧树脂、结构胶、夹层材料（芯材）和灌浆料等。未来五年，风电材料市场将迎来景气周期，国产替代进程加速，相关企业有望获得显著增长机遇。

主要观点

碳纤维：作为风电叶片核心材料，其性能优异，可满足叶片大型化、轻量化需求，2020年风电叶片碳纤维需求量为3.06万吨，预计2025年将增至9.34万吨，CAGR为25%。建议关注上海石化、吉林化纤、吉林碳谷。
聚醚胺：作为环氧树脂的高性能固化剂，用于制造高强度、高韧性复合材料，2021年风电领域需求为3.83万吨，预计2025年将增至6.07万吨，CAGR为12.2%。建议关注阿科力、晨化股份、皇马科技。
环氧树脂：风电叶片核心基体材料，2020年海上风电环氧树脂需求为4.2万吨，预计2025年将达19万吨。建议关注中国石化、中化国际、上纬新材、宏昌电子。
结构胶：用于叶片壳体粘接，是叶片结构的重要组成部分。2020年结构胶产能约3.1万吨，预计2023年增至7.1万吨。建议关注回天新材、康达新材。
夹层材料（芯材）：主要为巴沙木和结构泡沫材料，由于疫情等因素，PVC泡沫材料需求逐步上升，预计2025年PVC结构泡沫需求达20.1万立方米。建议关注天晟新材、濮阳惠成。
灌浆料：用于海上风机基础连接，性能要求高，国内仍处于起步阶段。2020年需求约15万吨，预计2025年将达67万吨。建议关注苏博特。

关键信息

政策驱动：各省“十四五”期间海上风电装机目标明确，推动行业快速发展。
技术进步：国产材料在风电领域的应用比例持续上升，技术突破将加速替代进口。
成本优化：风电材料成本占比高，材料轻量化、高性能化有助于降低整体成本。
产能扩张：各材料企业加快扩产，以满足未来市场需求，提升市场份额。
行业集中度：多数风电材料行业集中度较高，头部企业具备较强竞争力。
风险提示：包括原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设进度、产品研发风险等。

风险分析

弃风率回升：风电项目推进不及预期可能影响材料需求。
原材料价格波动：如丙烯腈、环氧丙烷等关键原料价格大幅上涨。
产能建设风险：部分企业产能建设进度不及预期，影响市场供应。
下游需求不及预期：风电装机量增长不及预期可能影响材料需求增长。

图表概览

图1：风电叶片结构示意图
图2：风电叶片材料成本构成情况
图3：2020年碳纤维下游应用
图4：2019-2025年中国碳纤维需求量
图5：2020-2025年风电叶片碳纤维需求量
图6：2021年碳纤维企业竞争格局
图7：2020年聚醚胺下游应用
图8：2016-2025年中国聚醚胺市场规模
图9：2016-2025年中国风电行业聚醚胺市场规模
图10：2019年环氧树脂下游应用
图11：2020-2025年海上风电环氧树脂需求量
图12：2021年环氧树脂竞争格局
图13：风电叶片截面示意图
图14：导管架灌浆施工区域示意图

表格概览

表1：各省海上风电新增装机量目标
表2：碳纤维的性能优势
表3：我国碳纤维生产企业扩产产能
表4：代表性企业的聚醚胺产能
表5：环氧树脂在建产能
表6：环氧胶粘剂性能
表7：海上风电对PVC夹层材料的需求量
表8：海上风电对灌浆料的需求量

结论

在海上风电快速发展的背景下，风电材料行业迎来增长机遇，尤其是碳纤维、聚醚胺、环氧树脂、结构胶、夹层材料和灌浆料等关键材料需求将显著上升。随着国产替代进程的推进和技术壁垒的突破，国内相关企业有望在市场中占据更大份额，实现业绩增长。然而，行业仍面临原材料价格波动、产能建设进度、下游需求变化等风险，需密切关注。

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