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报告摘要

乖宝宠物（301498.SZ）国内自有品牌快速增长，盈利规模持续扩大总结

核心内容

乖宝宠物（301498.SZ）在2024年及2025年第一季度实现了显著的营收和盈利增长，主要得益于国内自有品牌的快速发展。公司2024年全年营收达到52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润为6.25亿元，同比增长45.68%。2025年第一季度营收14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%。

主要观点

自主品牌表现强劲：公司自有品牌在2024年实现营收35.45亿元，同比增长29.14%。其中，麦富迪连续五年在天猫综合排名中位列第一，获得AAA级知名商标品牌授牌，并在《中国宠物食品十大品牌》中登顶。
盈利水平稳步提升：2024年公司销售毛利率和净利率分别为42.27%和11.96%，同比分别增长5.43个百分点和2.02个百分点。尽管期间费用率有所上升，但公司通过优化产品组合和推动品类创新，提升了整体盈利能力。
直销渠道增长显著：2024年直销渠道营收同比增长59.33%，显示出公司对直接触达消费者的重视，有助于增强品牌影响力和市场渗透率。
盈利预测上调：基于国内自有品牌增长态势，公司小幅上调了2025-2026年的盈利预测，并新增2027年预测，预计归母净利润分别为8.19亿元、10.10亿元和12.34亿元，EPS分别为2.05元、2.52元和3.08元。
投资回报与分红：公司拟向全体股东每10股派发2.5元现金红利，共计1.00亿元（含税），体现了对投资者的回馈。

关键信息

财务指标概览

营业收入：2023年为43.27亿元，2024年为52.45亿元，预计2025-2027年分别为69.51亿元、86.37亿元和104.64亿元。
归母净利润：2023年为4.29亿元，2024年为6.25亿元，预计2025-2027年分别为8.19亿元、10.10亿元和12.34亿元。
毛利率：从2023年的36.8%增长至2024年的42.3%，预计2025-2027年保持在42.3%-42.7%之间。
净利率：从2023年的9.9%提升至2024年的11.9%，预计2025-2027年在11.8%-11.7%之间波动。
ROE：从2023年的11.7%提升至2024年的15.1%，预计2025-2027年将稳步增长至17.1%。
PE与PB：当前股价对应PE为49.5倍，PB为8.2倍，预计未来三年PE将逐步下降至32.9倍，PB降至5.6倍。

股票表现与评级

投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现将超过20%。
股价与市值：当前股价为101.35元，总市值405.45亿元，流通市值181.44亿元。
换手率：近3个月换手率为75.16%，反映市场活跃度较高。

风险提示

原材料价格波动：鸡胸肉等原材料价格波动可能影响成本控制。
产能扩张不及预期：若产能扩张进度落后于预期，可能影响公司未来的增长潜力。

附：财务预测摘要

资产负债表（亿元）

资产总计：预计2025-2027年分别为59.75亿元、69.92亿元和82.75亿元。
负债合计：预计2025-2027年分别为10.03亿元、10.06亿元和10.52亿元。
归属于母公司股东权益：预计2025-2027年分别为49.63亿元、59.73亿元和72.06亿元。

利润表（亿元）

净利润：预计2025-2027年分别为8.21亿元、10.13亿元和12.37亿元。
EBITDA：预计2025-2027年分别为11.40亿元、14.23亿元和17.18亿元。

现金流量表（亿元）

经营活动现金流：预计2025-2027年分别为5.95亿元、8.87亿元和10.46亿元。
投资活动现金流：预计2025-2027年分别为-5.35亿元、-4.83亿元和-4.98亿元。
筹资活动现金流：预计2025-2027年分别为0.42亿元、0.25亿元和0.39亿元。

估值比率

P/E：预计2025-2027年分别为49.5倍、40.2倍和32.9倍。
P/B：预计2025-2027年分别为8.2倍、6.8倍和5.6倍。
EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为35.0倍、27.8倍和22.7倍。

结论

乖宝宠物凭借国内自有品牌的快速成长和盈利能力的持续提升，展现出良好的发展势头。公司通过优化产品结构、强化品牌建设及拓展直销渠道，实现了营收和利润的双增长。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平有望进一步改善。尽管存在原材料价格波动和产能扩张不及预期等风险，但整体来看，乖宝宠物具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。

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