20260424-西南证券-温氏股份-300498.SZ-营收微降利润承压_成本控制凸显抗周期能力_7页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为西南证券对某养殖企业2025年年度报告及2026年一季报的分析报告，重点评估了企业在猪业和禽业方面的经营表现，并提供了盈利预测与投资建议。报告指出，尽管公司面临市场行情下行带来的业绩压力，但其在成本控制方面的优势凸显，具备较强的抗周期能力。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：

  • 营收为1038.24亿元，同比下降1.67%。
  • 归母净利润为52.66亿元，同比下降43.25%。

• 2026年第一季度：

  • 营收为245.26亿元，同比增长0.34%。
  • 归母净利润为-10.70亿元，由盈转亏。

猪业分析

• 销量：2025年销售生猪4047.69万头，其中毛猪和鲜品销量同比增长17.44%。
• 价格：毛猪销售均价同比下降17.95%，导致销售收入下降0.49%。
• 成本控制：2025年肉猪养殖综合成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤。
• 盈利承压：2026年猪板块收入预计下降9.00%，毛利率降至6.00%，公司计提大额资产减值损失。

禽业分析

• 销量：2025年销售肉鸡13.03亿只，其中不含熟食的销量同比增长7.78%。
• 价格：毛鸡销售均价同比下降9.80%，导致销售收入下降2.43%。
• 成本控制：2025年毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，保持稳定。
• 毛利率：预计2026-2028年毛利率分别为10%、13%、13%。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年EPS预测：0.15元、1.49元、2.26元。
• 对应动态PE：104倍、11倍、7倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为20.86元。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 下游需求不及预期
• 养殖端突发疫情

估值分析

• 选取立华股份、牧原股份、巨星农牧作为可比公司。
• 2027年平均PE为10倍，公司因成本优势和行业稳定性，给予14倍PE估值。

财务数据概览

分业务收入与成本分析

投资建议与评级说明

• 公司评级：维持“买入”评级，基于其在行业底部的抗压能力和成本优势。
• 投资评级标准：以报告发布日后6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数的涨幅为基准。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：
  • 徐卿（执业证号：S1250518120001）
  • 赵磐（执业证号：S1250525070003）

联系信息

• 西南证券研究院：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼

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