> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档为西南证券对某养殖企业2025年年度报告及2026年一季报的分析报告，重点评估了企业在猪业和禽业方面的经营表现，并提供了盈利预测与投资建议。报告指出，尽管公司面临市场行情下行带来的业绩压力，但其在成本控制方面的优势凸显，具备较强的抗周期能力。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**： - 营收为1038.24亿元，同比下降1.67%。 - 归母净利润为52.66亿元，同比下降43.25%。 - **2026年第一季度**： - 营收为245.26亿元，同比增长0.34%。 - 归母净利润为-10.70亿元，由盈转亏。 ### 猪业分析 - **销量**：2025年销售生猪4047.69万头，其中毛猪和鲜品销量同比增长17.44%。 - **价格**：毛猪销售均价同比下降17.95%，导致销售收入下降0.49%。 - **成本控制**：2025年肉猪养殖综合成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤。 - **盈利承压**：2026年猪板块收入预计下降9.00%，毛利率降至6.00%，公司计提大额资产减值损失。 ### 禽业分析 - **销量**：2025年销售肉鸡13.03亿只，其中不含熟食的销量同比增长7.78%。 - **价格**：毛鸡销售均价同比下降9.80%，导致销售收入下降2.43%。 - **成本控制**：2025年毛鸡出栏完全成本为5.7元/斤，保持稳定。 - **毛利率**：预计2026-2028年毛利率分别为10%、13%、13%。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年EPS预测**：0.15元、1.49元、2.26元。 - **对应动态PE**：104倍、11倍、7倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价为20.86元。 ### 风险提示 - 产能释放不及预期 - 下游需求不及预期 - 养殖端突发疫情 ### 估值分析 - 选取立华股份、牧原股份、巨星农牧作为可比公司。 - 2027年平均PE为10倍，公司因成本优势和行业稳定性，给予14倍PE估值。 --- ## 财务数据概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 103,824 | 101,723 | 112,070 | 124,909 | | 归属母公司净利润(百万元) | 5,266 | 1,021 | 9,933 | 15,067 | | 每股收益EPS(元) | 0.79 | 0.15 | 1.49 | 2.26 | | 净资产收益率ROE | 12.52% | 2.45% | 21.88% | 29.55% | | PE | 21 | 104 | 11 | 7 | | PB | 2.67 | 2.55 | 2.35 | 2.09 | --- ## 分业务收入与成本分析 | 业务 | 收入(百万元) | 成本(百万元) | 毛利率 | |------|--------------|--------------|--------| | 合计 | 103,824.48 | 92,213.29 | 11.18% | | 猪板块 | 64,534.38 | 55,007.86 | 14.76% | | 鸡板块 | 34,849.53 | 33,084.00 | 5.07% | | 其他 | 4,440.57 | 4,121.43 | 7.19% | --- ## 投资建议与评级说明 - **公司评级**：维持“买入”评级，基于其在行业底部的抗压能力和成本优势。 - **投资评级标准**：以报告发布日后6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数的涨幅为基准。 --- ## 数据来源与分析师信息 - **数据来源**：Wind，西南证券 - **分析师**： - 徐卿（执业证号：S1250518120001） - 赵磐（执业证号：S1250525070003） --- ## 联系信息 - **西南证券研究院**： - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - **机构销售团队**：各区域均有详细联系方式，便于投资者咨询与沟通。