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晨光文具2021年年报及投资分析总结

核心内容

晨光文具在2021年实现了稳步增长，全年营业收入达到176.1亿元，同比增长34.02%；归母净利润为15.2亿元，同比增长20.90%。尽管整体毛利率有所回落，但公司通过多业态布局和新业务拓展，推动了整体业绩的提升。公司预计2022-2024年每股收益分别为2.01元、2.42元和2.83元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2021年实现收入176.1亿元，同比增长34.02%；2021年第四季度收入增长18.6%，净利润增长17%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长20.90%，扣非归母净利润增长22.4%。
• 净利率变化：净利率为8.6%，同比下降0.9个百分点。
• 现金流：经营性现金流净额15.6亿元，同比增长22.8%。

业务结构

• 毛利率变化：整体毛利率为23.2%，同比下降2.2个百分点，主要受办公直销业务占比提升影响。其中，办公直销毛利率为9.4%，同比下降1.6个百分点。
• 核心业务增长：传统核心业务收入88.8亿元，同比增长17%；科力普收入77.7亿元，同比增长55%。
• 新业务增长：晨光生活馆（含九木杂物社）收入10.5亿元，同比增长60%；九木杂物社收入9.5亿元，同比增长70%。
• 科技业务表现：晨光科技收入5.3亿元，同比增长11.3%。

渠道布局

• 零售终端：公司在全国拥有超过8万家使用“晨光文具”店铺招牌的零售终端。
• 直营零售大店：523家直营零售大店，2021年净利润为-2109万元，较2020年明显减亏。
• 生活馆与九木：晨光生活馆60家，九木杂物社463家，开店推进符合预期。

关键信息

财务预测

估值指标

风险提示

• 传统业务销售增长不及预期
• 新业务推进不及预期
• 利润率下行风险

附录信息

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 电话：023-67511807
• 邮箱：cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭
• 电话：023-67511807
• 邮箱：zht@swsc.com.cn

数据来源

• Wind
• 西南证券

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

财务分析指标

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下