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行动教育（605098.SH）2024Q1业绩亮点与投资展望

总结

2024年第一季度，行动教育实现营收同比增长2811%，归母净利润同比增长3442%，扣非归母净利润同比增长6705%，显示出强劲的增长势头。报告认为，公司处于成熟期，未来预计维持高分红比例，为投资者提供较好的回报预期。

一、增长驱动因素

1. 市场需求强劲
   在宏观经济竞争压力下，企业培训需求仍保持活跃。自2023年初以来，公司需求与排课数量同步增长。

2. 优秀业务团队扩张
   公司遵循“人数×人效”的增长路径，持续加强人才培养与留存，销售团队已从720人扩大至2023年，同比增长186.2%。高素质新人效的稳定保持助力进一步发展。

3. 大客户战略成效显著
   从过去一年数据看，公司与包括四川郎酒、糊涂酒业、读酥世家在内的多家大客户达成合作。董事长亲自带队周度复盘，大客户增长效率持续提高，2023年末合作龙头客户已达240余家。

4. 课程定价再次提升
   2023年以来，浓缩EMBA团单价和校长EMBA单价分别提升30.3%和2,013%。提价策略有效促进业绩增长，尽管毛利率有所下滑，但净利率再创新高。

5. 收款保持高增长
   2024Q1公司现金收入同比上涨3174%，未来业绩有较强支撑。

二、毛利率和盈利表现

2024Q1整体毛利率为71.78%，同比下降5.9个百分点，主要是咨询类课程占比增加和新教室摊销成本上升所致。然而，净利率增至1.70%，创同期历史新高，销售及管理/研发费用率同比下降，盈利能力显著优化。

三、公司核心竞争力

1. 教研体系迭代持续升级
   围绕“制片厂模式”构建体系化课程，响应未来行业趋势，如推出“数字化转型”、“论语+西方哲学”等课程，与阿里钉钉联合开发选修课程。

2. 渠道、师资及品牌优势提升
   全国30余分支机构扩大覆盖面，师资以实战型导师为主，海外讲师辅助强化教学特色。自上市以来品牌影响力大幅提升，学员多数来自口碑推荐，客户粘性增强。

四、投资建议与风险提示

• 盈利预测
  公司预计2024-2026年归母净利润依次为277亿、343亿、427亿，增长率分别为264%、243%、238%。PE估值分别为236倍、190倍、153倍。

• 风险
  市场波动、竞争加剧、客户拓展不及预期是主要风险因素。

总结评价

行动教育作为实效型商学院领导者，其在课程开发、师资建设、品牌推广、渠道拓展、大客户经营等方面综合优势明显。2024年延续高增长的业绩表现与持续改善的利润水平，使其长期成长表现可期，评级维持“买入”建议。