20180829-中国银河-合力泰-002217.SZ-模组业务稳健增长FPC业务有望放量_大客户占比提升全年增长确定性高_4页_513kb

合力泰（002217.SZ）2018年半年报点评总结

核心内容概述

合力泰在2018年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达85.02亿元，同比增长39.51%；归母净利润为6.98亿元，同比增长36.67%。公司预计2018年1-9月归母净利润将达到11.82亿元至12.75亿元，同比增长30.21%至40.45%。整体来看，公司业务增长稳健，尤其是模组和FPC业务，未来增长潜力较大。

主要观点与分析

（一）业务表现

• 触控显示类产品：实现收入53.58亿元，同比增长33.76%，毛利率14.99%，同比下滑1.74%。主要得益于公司一线品牌订单份额提升，但行业竞争激烈导致毛利率承压。
• 摄像头模组：实现收入9.56亿元，同比增长90.98%。主要原因是公司成为一线品牌供应商，并且去年新建产能释放。
• FPC产品：实现收入5.26亿元，同比增长19.84%，略低于预期。原因是新建产能客户认证时间较长，江西信丰厂产能释放进度不达预期。

（二）全年增长预期

• 触控显示业务：下半年一线客户占比有望进一步提升，全年预计实现20%左右的稳定增长。
• 摄像头模组业务：预计全年实现110%左右增长，产能利用率持续提升。
• FPC业务：随着下半年客户认证完成，新建产能逐步释放，预计全年增长50%左右。
• 材料业务：公司提前布局EMI吸波、EMI屏蔽材料和无线充电领域，技术领先，有望获得国际大客户合作项目，5G提速后将迎来爆发。

（三）研发投入与战略布局

• 上半年研发费用为2.77亿元，同比增长42.58%，显示公司在材料领域的持续投入。
• 公司积极拓展大客户资源，如与小米合作在印度建厂，进一步增强市场竞争力。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 估值：当前股价对应2018年市盈率约11倍，估值较低。
• 盈利预测：预计公司2018-2019年净利润分别为17.55亿元和23.21亿元，对应每股收益分别为0.56元和0.74元。
• 成长空间：公司业务增长确定性高，尤其是模组、FPC和材料业务，未来有望成为新增长极。

风险提示

• 下游应用不及预期
• 研发进度不及预期

关键信息

• 公司名称：合力泰（002217.SZ）
• 营业收入：85.02亿元，同比增长39.51%
• 归母净利润：6.98亿元，同比增长36.67%
• 扣非后归母净利润：5.11亿元，同比增长21.52%
• EPS：0.22元
• A股收盘价：6.21元
• 总股本：312,831.07万股
• 实际流通A股：200,493.97万股
• 流通A股市值：124.51亿元
• 市净率：1.83

相关研究

• 《公司未来发展将现更多亮点，摄像头和FPC等业务将成新增长极》（2018-01-31）
• 《摄像头和FPC等业务将成新增长极，未来增长将提速》（2018-05-02）

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 分析师：
  • 傅楚雄：010-66568393 | fuchuxiong@chinastock.com.cn
  • 吴志强：010-83574659 | wuzhiqiang_yj@chinastock.com.cn

总结：合力泰在2018年上半年业绩表现亮眼，模组业务增长强劲，FPC业务虽略低于预期，但下半年有望释放产能。公司积极布局材料领域，技术领先，未来增长可期。当前估值较低，成长空间广阔，维持“推荐”评级。