20241216-东证期货-锌热点报告_11月基建数据跟踪_地方发债结构转变_实物工作量季节性回落_12页_4mb

11月基建数据跟踪：地方发债结构转变，实物工作量季节性回落

锌价走势评级：震荡

报告摘要

1. 11月广义基建投资情况

11月全国三大广义基建投资累计同比增速为9.39%，增速环比小幅上升0.04个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.7%，环比下降0.4个百分点；水利、环境和公共设施管理业累计同比增加4%，环比上升0.9个百分点；交通运输、仓储和邮政业累计同比增长6.9%，环比下降0.8个百分点。11月基建投资总体高位运行，主要增量来源于水利领域，电力和交通领域延续高位震荡。

2. 地方债发行结构变化

截至12月16日，专项债累计发行进度达113.6%，较上月增加26个百分点。11月总计发行地方债13141亿元，其中新增专项债占比降至65%，再融资专项债占比升至82.6%。地方债发行结构发生明显转变，专项债超发成为常态，化债任务通过置换隐性债务专项债推进。

3. 实物工作量季节性走势

11月基建实物工作量高位运行，由新增订单兑现和原有项目完工驱动。预计12月实物工作量将季节性回落，各领域走弱顺序：水利→交通→电力。水利领域已进入基本完工阶段，交运领域出现季节性走弱拐点，电力领域12月仍有增量支撑。

4. 锌价分析

短期

短期沪锌存在冲高可能，现货紧缺局面持续，交割风险上升，建议在26万元/吨附近压力位关注逢高试空机会，但仓位应谨慎控制。

中期

基本面短期趋松，矿端供应改善，冶炼厂冲量增加，进口矿持续累积。随着需求季节性走弱，建议中期维持低多思路，关注内外正套机会。

投资策略

• 短期：单边关注逢高试空，回调不看好深跌
• 中期：低多思路为主，月差跟随单边结构
• 机会：把握内外正套机会

风险提示

1. 现货紧缺超预期
2. 需求超预期增长
3. 宏观风险扰动

（注：本报告总结仅供参考，不构成投资建议）