20191124-招商证券-一张图看懂家电估值19w47：纵横睥睨“性价比”_3页_1mb

报告摘要

家电行业估值分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于家电行业的估值分析，探讨了不同公司和行业在2019年11月的估值表现及投资价值。主要围绕估值指标、盈利预期、现金流能力以及与全球同行的对比展开，旨在为投资者提供清晰的行业视角和个股评估依据。

主要观点

估值与盈利关系
家电企业普遍具备较强的现金创造能力，优质蓝筹股在盈利稳定的基础上，估值的高低（如市盈率、市值/经营现金流等）对投资者情绪有较大影响。即使在10xPE的水平，若股价下跌至7xPE，也可能引发投资者的担忧。
估值指标的分析
- PE估值排序：通过“（市值-净现金）/中枢盈利”指标对A股家电企业进行排名，海信家电排名靠前（第28位），而部分企业如金海环境、天际股份等排名相对靠后。
- 经营现金流PE排序：通过“（市值-净现金）/经营现金流”指标进行排序，美的集团、海尔智家等企业在该指标下表现较为突出。
- 行业整体表现：2019年11月，家电行业在上证指数中表现相对较好，总市值和流通市值均占行业规模的一定比例。
估值波动与趋势
图3展示了A股家电板块自2009年以来的PE（TTM）波动情况，反映了行业估值的动态变化。整体趋势显示，行业估值存在周期性波动，但部分企业表现相对稳定。
全球家电公司对比
图4提供了全球家电公司估值溢价率的对比，较2011年以来的行业中枢进行分析。数据显示，美的集团、海尔智家等A股企业在全球市场中具有一定的估值优势，而部分国际企业如GE、Electrolux等则表现出较高的估值波动。
盈利预期与股息率
表格中列出了多家公司2018年、2019年及2020年的盈利增长率和PE水平，同时提供了2019年和2020年的股息率预测。多数公司盈利预期有所改善，股息率保持稳定或略有上升。

关键信息

行业规模：截至2019年11月，A股家电行业共有61只股票，总市值约13442亿元，流通市值约12521亿元，占行业整体比例约1.6%至2.8%。
估值波动：A股家电板块自2009年以来的PE（TTM）波动较大，部分企业估值明显低于行业平均水平。
盈利与现金流：家电企业普遍具有良好的盈利能力和现金流表现，尤其是优质蓝筹股。部分公司如海信家电、美的集团、海尔智家等在盈利增长和现金流方面表现较为稳定。
全球对比：在2019年全球家电公司估值中，美的集团、海尔智家等A股企业相对具有一定的估值优势，但部分国际公司如GE、Electrolux等表现较为波动。
股息率：多数家电企业股息率在2%以上，部分企业如华帝股份、九阳股份等甚至达到4%以上，显示其良好的分红能力。