20221030-国联证券-11月十大转债概述_三季度业绩考察下的相对估值_12页_654kb

三季度业绩考察下的相对估值总结

核心内容概述

本文档分析了2022年11月十大可转债（转债）的估值情况，基于三季度业绩增长、行业趋势以及转股溢价率等多维度进行综合评估。重点推荐的转债包括：爱迪转债、福能转债、苏银转债、牧原转债、金诚转债、斯莱转债、三诺转债、润建转债、密卫转债、天壕转债。整体来看，这些转债在三季度表现优异，归母净利润增速显著，且部分转债的转股溢价率低于市场理论值，估值较为合理。

主要观点

• 三季度业绩显著增长：所选10只转债中，多数实现了归母净利润的大幅增长，尤其是牧原转债（Q3净利润增速达1097.41%）和天壕转债（Q3净利润增速达414.35%）。
• 行业前景良好：涉及新能源、汽车零部件、医药、通信、物流等多个高成长性行业，受益于政策支持、市场需求扩张和技术进步。
• 转股溢价率合理：通过对比真实溢价率与市场理论值，发现其中4只转债溢价率低于10%，7只处于20% - 40%之间，整体估值水平相对合理。
• 机构关注度高：部分转债如苏银转债、金诚转债等受到机构高度关注，持仓比例较高，反映出市场对其未来发展的信心。

关键信息

1. 转债基本信息

2. 行业表现与增长逻辑

• 爱迪转债：受益于新能源汽车及智能驾驶发展，业绩增长显著，转股溢价率处于中等水平。
• 福能转债：作为福建省优质新能源运营商，煤电及海风发电量增长明显，转股溢价率适中。
• 苏银转债：区域性龙头银行，业绩稳健增长，转股溢价率最低，机构持仓较高。
• 牧原转债：生猪养殖龙头，Q3实现扭亏为盈，业绩增长强劲，转股溢价率适中。
• 金诚转债：矿山开发服务龙头，业绩稳步提升，机构持仓比例高。
• 斯莱转债：从易拉罐设备转型为新能源电池壳生产商，技术优势明显，转股溢价率较低。
• 三诺转债：血糖检测设备龙头，CGM放量在即，转股溢价率较高但仍在可控范围内。
• 润建转债：通信与能源管网综合运营商，受益于数字化与新能源发展，业绩增长稳定。
• 密卫转债：危险化学品物流龙头，受益于行业增长与数字化转型，转股溢价率偏高。
• 天壕转债：天然气管道运输和分销运营商，神安线通气后业绩提升显著，四季度预期向好。

3. 转股溢价率分析

• 转股溢价率与平价呈负相关关系，平价越低，溢价率越高。
• 通过Python代码拟合市场理论值，筛选出转股溢价率低于理论值的转债，认为其估值合理。
• 11月十大转债中，苏银转债、斯莱转债、天壕转债、金诚转债的溢价率均低于10%，属于低估值品种。

风险提示

• 转股溢价率过高可能影响转债的吸引力。
• 转债供给压力较大，可能对市场造成一定冲击。
• 权益市场系统性调整可能对转债估值产生负面影响。

总结

本文档基于三季度业绩增长、行业前景及转股溢价率分析，推荐了11月十大可转债。这些转债在业绩增长、行业地位及估值水平等方面表现突出，具备较好的投资价值。但需注意市场整体风险，尤其是转股溢价率和权益市场波动对转债估值的影响。