20240505-浙商证券-转债策略思考_5月十大转债_小盘成长由守转攻_13页_797kb

债券市场专题研究：转债策略思考与市场展望

核心观点

4月市场定位于确定性和稳定性，AAA评级转债表现领先；随着5月成长性成为定价核心，转债市场估值有望继续提升，特别是中小盘股性和弹性转债。当前转债以债性、低平价券为主，弹性较低，但市场弹性正在释放。

市场现状

• 转债市场以债性转债为主，规模4800亿左右，平均转股溢价率达87%；
• 平价≤90元的低平价债性转债规模达5660亿，占比较高；
• 估值分化明显，平价110元以下转债转股溢价率处于低位，弹性转债估值修复空间较大。

转债策略

• 建议采取优化后的“哑铃配置”组合：
  1. 高股息、红利标的：如银行、煤炭、家电；
  2. 成长性方向：如TMT、计算机、汽车、机械；
  3. 固收+组合：用转债增强收益，提升保护性。

后市展望

预计乐观行情延续，可关注：

• 高YTM转债替代纯债；
• 低波动转债组合：常银、南银等；
• 稳健性组合：豪鹏、弘亚等；
• 高弹性组合：宇瞳、万讯等。

风险提示

• 经济基本面改善不足；
• 债市超预期调整；
• 海外流动性宽松不及预期；
• 历史经验不能替代未来表现。