20220302-国盛证券-固定收益点评_敬小慎微_以候佳期—2022年3月可转债月度策略_十大转债_9页_684kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本文为2022年3月可转债月度策略报告，分析了可转债市场短期与中期的估值压力、股市展望及投资建议，同时列出了当月“十大转债”推荐组合。报告指出，尽管当前转债估值偏高，但市场整体仍具备配置价值，建议以防守策略为主，关注稳增长相关标的、低估值品种及高景气赛道的个券机会。

主要观点

转债估值分析

• 短期冲击后估值依旧偏高：2月中证转债指数累计下跌0.71%，但市场在2月16日企稳，未出现预期中的资金面负反馈行情。
• 转股溢价率高于历史分位数：除平价70元以下品种外，其他平价区间转债的转股溢价率均高于2017年以来75%分位数，表明当前转债估值仍处高位。
• 赎回压力中等债基持仓回升：截至2月28日，赎回压力中等债基持有转债市值占比为18.44%，接近2月14日的19.07%，显示尾部风险尚未完全消除。

中期视角下的债市风险

• 利率进入磨底阶段：1月信贷社融超预期，社融领先利率约半年，显示政策持续发力。
• 利率上行对转债不利：历史上利率上行期间，转债估值和中证转债指数均面临较大下行压力，主要体现在：
  • 权益资产估值中枢下行；
  • 债基流动性压力增大，可能抛售流动性较好的转债；
  • 转债配置的机会成本上升。

股市展望

• 对市场无需悲观：信贷脉冲拐点出现，叠加政策发力，A股中期表现有望改善。
• 股市估值具备安全垫：中证500股债性价比处于历史高位，显示其高性价比。
• 中小盘成长风格占优：历史上信贷脉冲拐点后，小票成长指数涨幅显著，分别为1个月8.6%、3个月15.9%，中票成长指数分别为8.5%和13.3%。

关键信息

风险提示

• 俄乌冲突烈度超预期；
• 稳增长政策推进不及预期；
• 股票市场波动加剧。

配置建议

• 稳增长相关标的：关注股价尚处于低位的品种；
• 低估值品种：左侧布局，获取绝对价格的安全垫；
• 高景气赛道品种：回撤深度较大但已跌出性价比，需做好个券研究，同时警惕赎回风险。

3月十大转债推荐

总结

综上所述，虽然转债估值面临短期和中期压力，但股市整体具备配置价值，建议投资者采取防守策略，关注稳增长相关标的、低估值品种及高景气赛道的个券机会。同时，报告提出了“十大转债”推荐组合，以基本面分析为主，结合转债性价比进行择券，旨在构建一个较指数有超额收益且波动更小的投资组合。