轻工制造行业2019年度投资策略_围绕成本下行主线布局_静待乌云背后的银线_54页-2mb

轻工制造2019年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年轻工制造板块的表现及2019年的投资策略。轻工板块整体表现疲弱，受地产周期下行、消费乏力及中美贸易摩擦影响，但机构投资者仍保持超配态度，板块估值处于历史低位，具备较高的配置价值。

2019年投资主线为PPI-CPI裂口扩大及美元升值周期尾声带来的成本下行，推荐关注梦百合、中顺洁柔等个股。下半年则需关注地产及宏观周期回归带来的机会。

主要观点

• 轻工板块整体表现：轻工制造板块在2018年跌幅较大，仅包装印刷板块表现相对较好。板块整体PE为16X，处于历史底部，存在价值低估。
• 行业基本面：2018年轻工板块营收及净利润增速受到经济周期下行和贸易摩擦的压制，但部分子板块如文娱用品表现亮眼，具备防御性。
• 基金持仓：基金对轻工板块的超配比例稳定在0.73%左右，机构投资者对家用轻工板块尤为关注。
• 家居板块：存量房二次装修需求将逐渐释放，电商渠道加速渗透，龙头公司有望在行业中占据有利位置。
• 软体行业：贸易战缓和利好出口，成本端压力下降，盈利空间扩大。推荐关注梦百合、顾家家居等龙头公司。
• 定制家居：整装放量，龙头公司积极抢占流量，未来增长潜力较大。
• 造纸板块：受益于木浆价格下跌，生活用纸需求稳定，推荐关注中顺洁柔等龙头。
• 包装板块：成本下行逻辑可持续，推荐关注裕同科技、劲嘉股份等企业。

关键信息

1. 行情回顾

• 轻工制造板块：2018年跌幅较大，申万轻工制造指数下跌34.21%，跑输上证综指12.64%。
• 细分行业表现：包装印刷II（-20.22%）、造纸II（-34.24%）、家用轻工II（-40.52%）。
• 个股表现：涨幅靠前的包括通产丽星（+46.54%）、顶固集创（+35.28%）；跌幅靠前的包括永安林业（-64.79%）、金一文化（-64.49%）等。

2. 基本面分析

• 营收与净利润：轻工板块Q3营收增速下滑，净利润出现负增长。不同子板块分化明显，文娱用品表现亮眼，造纸板块受环保政策影响较大。
• 成本端：原材料价格普遍下跌，尤其是TDI、MDI、钢铁、木材等，有助于提升毛利率和净利率。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦对轻工板块尤其是家具和软体行业造成较大冲击，但龙头企业具备较强议价能力，可通过海外布局缓解影响。

3. 投资策略

• 2019上半年：关注成本下行带来的盈利弹性，重点推荐梦百合、中顺洁柔。
• 2019下半年：关注地产及宏观周期回归，期待龙头公司市场份额提升。
• 家居板块：推荐关注顾家家居、梦百合等，其电商渠道建设及海外产能布局表现突出。
• 包装板块：推荐裕同科技、劲嘉股份，受益于成本下行及新客户拓展。
• 造纸板块：推荐中顺洁柔、太阳纸业，受益于木浆价格下跌及进口成本降低。

4. 风险提示

• 原材料价格波动：如TDI、MDI等价格可能大幅波动。
• 环保政策放松：可能影响行业利润。
• 地产调控超预期：可能对家具销售造成较大压力。

重点个股推荐

• 梦百合：内销进入正轨，外销客户扩大，受益于成本下行，具备较大的盈利弹性。
• 顾家家居：管理制度优异，电商渠道建设完善，海外产能布局加速。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头，受益于木浆价格下跌，盈利弹性较大。
• 裕同科技：拓展新客户，布局多元化包装业务。
• 劲嘉股份：提前布局新型电子烟，新业务或成增长点。

总结

2019年轻工制造板块将受益于成本下行及地产周期回归，建议围绕成本下行主线布局，重点推荐梦百合、顾家家居、中顺洁柔等个股。关注电商渠道建设及海外产能释放，把握行业结构调整带来的机遇。