20181115-招商证券-轻工制造行业点评_三大主线轻工行业底部布局_6页_686kb
报告摘要
轻工制造行业投资分析总结
核心内容
本报告由招商证券发布，发布日期为2018年11月15日，主要分析轻工制造行业在四季度的投资机会，并提出三条投资主线：低估值标的、跌幅较大的家具个股、以及实控人变更的小市值重组概念股。
主要观点
一、行业估值处于历史底部
- 太阳纸业：当前股价对应2018年仅1.5x PB，已接近2016年熔断后的估值水平，情绪筑底已完成，具备相当的安全边际。
- 地板行业龙头：同样处于低估值区间，值得关注。
二、宏观政策预期缓解，家居板块或有反弹机会
- 家居行业受地产下行、竞争格局变化及渠道变革影响，业绩增长放缓，部分个股年初至今跌幅达33%以上。
- 地产政策：住建部强调稳定房价，收紧预期趋缓。
- 流动性改善：房贷利率环比涨幅回落，部分银行下调利率，流动性相对宽松。
- 推荐个股：金牌厨柜（ytd -54%）、曲美家居（ytd -47%）、索菲亚（ytd -47%）、志邦家居（ytd -42%）、好莱客（ytd -37%）、欧派家居（ytd -27%）、尚品宅配（ytd -16%）等。
三、实控人变更带来重组预期
- 实控人变更通常意味着新股东看好公司前景，可能推动业务优化和资产重组。
- 丽鹏股份：实控人转让11%股份，睿畅投资取得18.6%表决权，实际控制人变更为钱建蓉，转让价格较停牌前溢价80%。
- 松发股份：实控人转让29.91%股份，恒力集团成为控股股东，转让价格较公告日溢价47%，总价8.2亿元。
- 其他案例：包括群兴玩具、金一文化等，均有实控人变更情况。
关键信息
行业规模数据（截至2018年11月15日）
| 指标 | 数值（只） | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数 | 59 | 1.7 |
| 总市值（亿元） | 3127 | 0.7 |
| 流通市值（亿元） | 2286 | 0.6 |
行业指数表现（1m/6m/12m）
| 指标 | 1个月 | 6个月 | 12个月 |
|---|---|---|---|
| 绝对表现 | 9.6% | -21.8% | -32.9% |
| 相对表现 | 8.5% | -3.8% | -11.1% |
重点公司财务指标
| 公司名称 | 股价（元） | 17EPS | 18EPS | 19EPS | 18PE | 19PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 太阳纸业 | 6.86 | 0.78 | 0.96 | 1.17 | 7.1 | 5.9 | 1.5 | 强烈推荐-A |
| 中顺洁柔 | 8.38 | 0.27 | 0.34 | 0.42 | 24.6 | 20.0 | 3.2 | 强烈推荐-A |
| 欧派家居 | 85.40 | 3.09 | 3.89 | 4.43 | 22.0 | 19.3 | 4.7 | 强烈推荐-A |
| 尚品宅配 | 73.15 | 1.91 | 2.55 | 3.14 | 28.7 | 23.3 | 5.0 | 强烈推荐-A |
| 索菲亚 | 19.36 | 0.98 | 1.19 | 1.40 | 16.3 | 13.8 | 3.7 | 强烈推荐-A |
| 顾家家居 | 51.90 | 1.91 | 2.43 | 3.03 | 21.4 | 17.1 | 4.8 | 强烈推荐-A |
| 裕同科技 | 47.90 | 2.33 | 2.37 | 3.03 | 20.2 | 15.8 | 3.6 | 强烈推荐-A |
| 合兴包装 | 5.35 | 0.13 | 0.47 | 0.38 | 11.4 | 14.1 | 2.3 | 强烈推荐-A |
| 晨光文具 | 28.27 | 0.69 | 0.87 | 1.08 | 32.5 | 26.2 | 8.2 | 强烈推荐-A |
风险因素
- 需求下行导致纸价下跌超预期
- 家居行业地产下行风险
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准
分析师信息
- 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，10年证券从业经验，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。
- 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，2009年至今从事行业研究，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。
- 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，5年证券从业经验，2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业分别获得第4、第2、第3名。
参考报告
- 《招商证券·消费的方向—11月大消费组电话会议行业观点》2018-11-13
- 《行业盈利符合预期，企业现金流变动或显分化—轻工制造行业2018年三季报总结》2018-11-04
- 《招商证券·策略联合大消费组电话会议—减税以及完善促消费体制机制政策影响解读》2018-10-23
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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