20240329-万联证券-青岛啤酒-600600.SH-点评报告_总体业绩稳步增长_产品结构持续优化_4页_845kb

青岛啤酒2023年年报分析总结

核心业绩

青岛啤酒集团2023年度实现营业收入3393.7亿元，同比增长54.9%；归母净利润426.8亿元，同比增长150.2%；扣非归母净利润372.1亿元，同比增长159.4%。

产品结构优化

1️⃣ 中高端产品表现亮眼：中高端以上产品销量增长105.0%，千升收入增长64.0%
2️⃣ 主品牌持续升级："1+1+1+2+N"产品组合战略落地推进
3️⃣ 品牌价值稳固："青岛啤酒"品牌价值达2406.89亿元，总品牌价值超3800亿元

财务指标

成本控制效果显著:

• 毛利率提升18.1pct至38.66%
• 净利率提升0.98pct至12.81%
• 吨价提升明显，全年吨价增长63.4%至4238.42元/吨

未来展望

• 短期受益：现饮消费复苏与原材料成本下降
• 长期布局：高端与超高端市场持续拓展，结构升级推动均价提升
• 盈利预测：2024-2026年净利润预测分别为499.1/554.5/618.3亿元（YoY+169.5%/110.9%/115.2%）

研究评级

维持"增持"评级，对应PE估值分别为23/21/19倍
与沪深300指数相比，合理估值区间在20-30倍之间

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 食品安全风险
• 经济复苏不及预期风险

投资驱动因素

1️⃣ 品牌护城河深厚
2️⃣ 全球领先的研发体系（6亿投资建设青岛啤酒科技研发中心）
3️⃣ 全产业链布局

本报告基于2023年度经营数据及前瞻性发展战略分析，综合评估青岛啤酒作为国产啤酒龙头的核心竞争力及增长潜力。

注：数据来源：携宁科技云估值/万联证券研究所