20210506-天风证券-京东方A-000725.SZ-21Q1业绩超预期_面板龙头迎来戴维斯双击_4页_801kb

京东方A（000725）总结

核心内容

京东方A在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，显示出其在显示行业的领先地位和盈利能力的显著提升。公司通过持续的产能扩张和技术升级，巩固了其在LCD领域的龙头地位，并加速了OLED业务的发展。此外，公司与TCL华星的协同效应正在形成双寡头格局，为行业盈利中枢提升和估值修复提供了基础。

主要观点

• 业绩超预期：2020年京东方A实现营业收入1355.53亿元，同比增长16.80%；扣非归母净利润同比增长328.87%，达到26.70亿元。2021年第一季度营业收入496.55亿元，同比增长107.87%；归母净利润同比增长814.46%，达到51.82亿元，单季利润高于2020年全年。
• 毛利率提升：2021年第一季度毛利率达到28.1%，同比增长13.8个百分点，环比增长4.6个百分点，创历史新高。
• 显示事业全球第一：2020年公司显示屏出货量和销售面积市占率全球第一，LCD龙头优势稳固。公司通过收购中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线，增强了行业竞争优势。
• OLED业务快速增长：成都柔性AMOLED产能释放，绵阳柔性AMOLED量产出货，全年AMOLED销量同比增长86.25%。
• 双寡头格局形成：随着京东方与TCL华星的产能整合，预计2022年后将形成双寡头格局，推动行业盈利中枢提升和估值修复。
• 投资建议：基于公司业绩和行业前景，分析师上调盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为2137亿元、2367亿元和2569亿元，净利润分别为229亿元、249亿元和281亿元。考虑可比公司估值，给予公司目标价10.5元，对应2021年PE为15.9X，PB为3.3X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年：营业收入1355.53亿元，同比增长16.80%；归母净利润50.36亿元，同比增长162.46%；扣非归母净利润26.70亿元，同比增长328.87%。
• 2021Q1：营业收入496.55亿元，同比增长107.87%；归母净利润51.82亿元，同比增长814.46%；扣非归母净利润44.85亿元，同比增长992.79%。
• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为229亿元、249亿元和281亿元，显著高于历史水平。

业务发展

• 显示事业：出货量全球第一，LCD产能和产品线优势显著。
• OLED业务：产能释放迅速，销量增长明显，成为新的增长点。
• 产能整合：通过收购南京8.5代和成都8.6代液晶产线，公司进一步提升行业竞争力。

估值与投资

• 目标价：10.5元，对应2021年PE为15.9X，PB为3.3X。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于业绩增长和行业前景。
• 行业周期：当前行业进入第二阶段，盈利中枢有望提升，估值提升空间明确。

风险提示

• 面板价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 需求不及预期：下游市场需求变化可能影响公司业绩。
• 产业整合不及预期：与TCL华星的协同效应可能未达预期。
• 显示技术升级及替代风险：新技术或替代品可能影响现有业务。

财务预测摘要

总结

京东方A在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，显示出其在显示行业中的强劲竞争力。公司通过产能扩张和技术创新，巩固了其在全球LCD市场中的领先地位，并加速了OLED业务的发展。分析师上调盈利预测，认为公司业绩和估值将同步提升，给予“买入”评级。尽管存在一定的风险，但公司未来增长潜力较大，有望在行业周期改善中持续受益。