双焦季报：煤焦供给无忧需求定向，盘面二季度走势或前低后高-20230330-银河期货-19页_1mb

双焦季报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年一季度双焦（焦煤、焦炭）的市场走势及供需变化，对二季度走势进行了展望，并提出了相应的投资策略与风险提示。

一季度双焦行情走势复盘

焦煤与焦炭期货走势

• 2023年一季度双焦主力05合约期货走势整体呈现宽幅震荡。
• JM2305合约在1756-2101.5元/吨之间波动。
• J2305合约在2561-2995元/吨之间波动。

价格与基差变化

• 1月焦炭现货价格累计下跌约200-220元/吨，基差收缩。
• 2月焦煤涨幅大于焦炭，因蒙煤通关受限和澳煤政策变化导致供给收缩。
• 3月双焦走势下跌，因进口煤增加、下游需求疲软及钢厂利润偏低。

主要交易逻辑

• 1月：宏观利好叠加补库需求。
• 2月：宏观偏弱，供给收缩，但24日后恢复上涨。
• 3月：供给边际增加，需求维持低位，盘面下跌为主。

双焦供需分析

供给端

1. 焦煤：

   • 1-2月原煤产量同比增长5.8%，炼焦煤供给增长0.9%。
   • 2023年1-2月山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州五省原煤产量占全国84.6%，其中山西产量增长10.4%。
   • 产地供给维持高位，但部分煤矿因事故或换工作面影响产量。

2. 焦炭：

   • 1-2月焦炭产量同比增长3.2%，焦企开工率回升，盈利走阔。
   • 下游钢厂利润低位，按需采购为主。

需求端

• 1-2月焦炭进口量同比增长63%，主要来自印尼和日本。
• 焦炭出口量同比增长81.6%，主要出口至印尼、印度、巴西等。
• 钢厂铁水产量继续增加，粗钢产量同比增长5.6%，生铁产量增长7.3%。

产能与库存

• 焦化产能在2023年净增151万吨，全年预计净增328万吨。
• 下游库存维持低位，钢厂利润低，采购谨慎。

二季度行情展望

供应分析

• 焦煤供给边际增加，包括跨界煤种回流、蒙煤通关高位、进口煤增量。
• 焦炭供给边际增加，因吨焦盈利和限产政策放松。
• 进口焦煤量高稳，关注中蒙定价模式及海运煤利润变化。

需求分析

• 铁水产量跟随利润变动，钢厂利润修复可能带动需求回暖。
• 二季度后期钢材需求或提前补库，焦炭刚需边际增加。

行情预测

• 二季度双焦走势或呈现“前低后高”。
• 前低主要由供给增加和需求疲软导致。
• 后高则因供给边际收紧和需求回暖。

投资策略建议

单边策略

• 择机做空焦煤合约：
  • 供应端边际增加，需求端无明显亮点。
  • 蒙煤通关受限，澳煤政策变化带来不确定性。

套利策略

• 逢低做多盘面焦化利润：
  • 焦化产能过剩但受利润调节影响。
  • 焦煤供给好转，焦化利润或修复。

风险提示

• 终端需求好转超预期。
• 澳煤进口政策变化。
• 蒙煤通关大幅下滑。
• 中澳关系恶化。
• 焦化利润恢复，焦企产量大幅增加。

数据与图表支持

• 各月原煤、炼焦煤产量及库存数据。
• 各月焦炭进口、出口及库存数据。
• 各类基差与利润走势图。
• 供需平衡表与情景分析。

作者与联系方式

• 研究员：尉俊毅
• 期货从业证号：F03104825
• 投资者咨询从业证号：Z0018233
• 联系方式：
  • 电话：021-65789253
  • 邮箱：weijunyi_qh@chinastock.com.cn

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